量价齐升，加速成长

　　沪光股份(605333)

　　汽车线束单车价值量提升，25年将超800亿元

　　汽车电动化、智能化进行中，汽车线束单车价值量有望攀升：1）电动化新增高压线束，单车价值量增加1500元左右；2）智能化需要装配更多电子电器，安波福预估未经优化的L3、L4自动驾驶将增加1倍线束长度。我们假设目前传统汽车线束和新能源车线束单车价值量分别为2500元和4000元，预计到2025年国内乘用车汽车线束市场空间将达到810亿元，2021~2025年复合增速约8%。

　　国内自主线束厂商份额低，国产化空间大

　　汽车线束是重要的功能件，关乎汽车安全和驾乘体验，整车厂对开发新供应商较为谨慎。从全球看，汽车线束市场集中度高。2018年前四大厂商住友电气、矢崎、安波福和莱尼全球市占率超75%。从国内看，国内线束厂商CR10仅为20%左右，国内市场被国际龙头在华合资和独资公司占据。

　　自主汽车线束厂商有望崛起

　　自主车企市占率常年徘徊在40%，电动化浪潮来接，新能源车市场自主占比达到75%。未来，国内线束厂商有望抓住自主崛起和电动化机遇提升市占率水平，推动市场集中度提升。

　　三要素助力沪光成长为国内汽车线束龙头

　　我们认为沪光的三个特质决定未来能够冲出重围成为行业龙头：

　　1）积极布局智能化生产，可实现多个环节生产效率提升30%以上。虽然用工成本呈上升趋势，但是从成本构成来看，公司人力成本占比依然较低，稳定在13%-14%的水平；

　　2）站在客户的角度思考问题，前沿布局小线束、铝线束的研发和制造，积极响应客户轻量化需求；

　　3）乘国产崛起的东风，公司持续扩大客户圈，同时加快产能扩张节奏，新增重庆制造基地，完善地域布局。

　　短期，公司迎来量价齐升

　　1）量：公司在第一大客户上汽大众中份额稳定在20%~25%，并持续突破T公司、理想、奔驰、上汽通用、长安福特等公司，获得的多个整车线束和高压线束项目将在2022年量产。

　　2）价：公司陆续取得大众途昂家族、奥迪CSUV、长安福特林肯MKX等高端车型成套线束定点，实现了向高端车型的突破，成套线束均价有望进一步提升。同时，公司取得多个高压线束项目定点并量产，高价值量的高压线束占比持续提升中。

　　盈利预测

　　公司具备成为国内汽车线束龙头的潜质，短期将迎来量价齐升，中长期增长空间打开。我们预计公司2021~2023年营收分别为24.8、38.2、60.3亿元，同比分别+62%、+54%、+58%，归母净利润分别为0.9、2.6、4.8亿元，同比分别+17%、+196%和+85%，对应的PE分别为102、34、19倍。首次覆盖，给予买入评级。

　　风险提示

　　疫情影响超预期，供应链配套不及预期，原材料价格波动