存储芯片龙头，Flash+MCU+DRAM三箭齐发打造长期成长
兆易创新(603986)
存储芯片和MCU龙头企业，业绩持续高速增长
公司是国内存储芯片和MCU芯片设计龙头企业，成立于2005年，主营业务为存储器、微控制器和传感器的研发、技术支持和销售，产品广泛应用于手机及平板电脑等手持移动终端、消费类电子产品、物联网终端、个人电脑及周边、工业控制设备、汽车电子、通信设备、医疗设备、办公设备等领域。受益于下游应用领域需求旺盛叠加供应链本土化趋势显著，公司凭借完善的产品线布局、强大的研发实力以及多年深耕市场积累的品牌影响力，以优质可靠的产品和服务满足客户的多样化需求，实现了业绩高速增长，2021年前三季度实现营业收入63.30亿元，同比增长99.45%，实现归母净利润16.48亿元，同比增长144.92%。
数字化时代存储需求爆发式增长，车用存储将是未来新兴市场的增长点
随着5G通讯、物联网、人工智能、自动驾驶等领域的快速发展，新型终端设备的兴起如5G基站、智能家居、ADAS系统以及数据存储量的增加，存储芯片的应用需求也会呈现持续增长的趋势。根据ICInsights预测，2021-2023年全球存储芯片的市场规模将分别达到1552亿美元、1804亿美元及2196亿美元，增幅分别达到22.5%、16.2%和21.7%。在国内市场，随着中国在电子制造领域水平的不断提升，国内存储芯片产品的需求量逐步攀升，根据世界半导体贸易统计协会数据，预计2023年国内存储芯片市场规模将达6492亿元。后移动计算时代，车用存储将是未来新兴市场的增长点。随着计算越来越快，与之匹配的存储也须越来大，总体来说，自动驾驶的到来催生了更大存储容量的需求。根据IHS数据，2019年全球汽车存储IC市场规模为36亿美元，预计到2025年将增长至83亿美元。
MCU应用场景广泛，受益于汽车智能化浪潮快速发展
MCU（微控制器）的应用领域几乎覆盖需要控制器的所有场景，根据ICInsights的数据显示，全球MCU产品出货量从2015年221亿颗增长至2020年361亿颗，市场规模从2015年的159亿美元增长至2020年207亿美元，前瞻产业研究院预计2026年全球MCU市场规模将增长至285亿美元，其中中国MCU市场规模将达到513亿元。在汽车智能化进程之中，MCU将扮演着相对重要的角色，应用范围十分广泛，大到车体控制、仪表盘、车载信息娱乐系统（IVI）、通信系统、高级安全系统、ADAS自动驾驶，小到车窗控制、电动座椅、倒车雷达和钥匙等都需要MCU来进行控制，一辆电动汽车上的MCU数量目前可达几十颗，将来可能会有上百颗。根据IHS数据，预计2025年全球汽车MCU市场规模将达到89亿美元。
业务布局全面，三箭齐发打造长期成长
公司围绕感（传感器）、存（Flash、DRAM和新型存储器）、算（计算）、控（MCU生态）、连（连接领域）持续完善和丰富产品线。Flash产品方面，公司可提供高性能、大容量、低功耗、小尺寸等应用于多领域的多样化产品组合，在汽车应用领域，公司GD55的2G大容量产品已通过车规AECQ-100认证，SPINORFlash车规级产品2Mb-2Gb容量已全线铺齐，GD25车规级存储全系列产品已实现在多家汽车企业批量采用。DRAM产品方面，公司于2021年6月量产首颗自有品牌的面向利基市场的19nm4GbDDR4产品，已在消费类应用领域通过众多主流平台认证，目前17nm的DDR3产品正在积极研发中。与此同时，公司携手长鑫存储紧密合作，为公司DRAM产品提供稳定产能保障，未来DRAM产品将成为公司新的营收贡献点。MCU产品方面，作为国内32bitMCU领导厂商，公司已成功量产28个通用MCU系列，可提供入门级、主流型、高性能等丰富的功能和容量选择。公司MCU产品正稳步进入车规市场，目前第一颗车规级MCU产品已流片，预计2022年实现量产。我们认为，公司三大产品线布局全面且达到国内领先水平，未来随着产品持续迭代升级，在国产替代的时代浪潮下实现三箭齐发，长期成长路径清晰。
盈利预测
预测公司2021-2023年收入分别为101.16、144.47、181.41亿元，EPS分别为3.84、5.63、6.95元，当前股价对应PE分别为43、29、24倍，给予“推荐”投资评级。
风险提示
行业周期性波动风险、新产品研发推广不及预期风险、供应链产能供应不足风险等。
