毛利率具备改善条件，看好后续业绩恢复

　　美的集团(000333)

　　结论及建议：

　　家电需求仍在：（1）从目前的房地产行业数据来看，2021年1-11月开发投资同比增长6%，施工面积同比增长6.3%，竣工面积同比增长16.2%，但从目前政策层面来看，随着“保交付”目标以及对房企、购房者资金资金政策的边际改善，预计竣工将可延续较好的增速，国内家电需求仍在；（2）国家近期推出降准、降息政策以及提出扩大内需战略，促进消费持续恢复，并鼓励农村家电更新等政策预计将提振家电消费需求；（3）目前洗碗机、新品小家电等需求旺盛，公司具有多年洗碗机代工经验及丰富的智能小家电产品线，产品结构上具备优势。综上，我们预计公司家电收入端仍然无忧，后续仍将稳健增长。

　　毛利率具备继续改善的条件，看好后续业绩的恢复：（1）从今年5月开始，家电所需的铜、玻璃、铝、塑料等主要原材料价格陆续从高点开始回落，公司Q3单季度综合毛利率环比提升1.5个百分点至24.9%（同比也有0.1个百分点的提升）。考虑到国内保供稳价举措以及美国加息预期，预计原材料价格将会继续回落，公司产品毛利率将会不断改善；（2）公司在高端线不断发力，例如COLMO今年前三季度已经实现25亿元以上的收入（2020年收入10亿元），预计明年将可达到60亿元的规模，我们预计高端产品收入占比的持续提升也将改善综合毛利率表现。

　　盈利预测与投资建议：展望未来，家电消费需求仍在，原材料及海运费用的回落将有利于公司利润率的不断恢复。我们预计公司2021、2022年可分别实现净利润290.0亿元、317.6亿元，YOY+4.9%、+9.6%，EPS分别为4.2元、4.6元，P/E分别为18X、16X，公司业绩不断恢复，高比例分红+大额回购股份并注销利于公司价值的体现，我们维持“买进”的投资建议。

　　风险提升：疫情影响超预期；需求大幅下滑；原材料价格上涨；汇率波动