加码锂电扩产，看好在新能源领域的新机遇

　　拓邦股份(002139)

　　事件简述

　　12 月 29 日，公司公告称南通市全资孙公司南通拓邦尤能科技有限公司现已完成工商注册登记，并于 2021 年 12 月 29 日取得了注册登记文件。该孙公司是通过全资子公司深圳市拓邦锂电池有限公司在南通市新成立的公司，设立目的是投资建设锂电池项目，并购置已完成基础建设的原韩华新能源厂房（用于建设方形铝壳电芯，软包电芯，大圆柱电芯和电池 PACK 产线）。

　　经营分析

　　扩产加码专用锂电，第三成长曲线打开增量空间。公司在南通设立全资孙公司主要用于锂电池扩产项目，根据公司规划，项目分三期实施，一期总投资16 亿元，生产 2GWh 电芯和 1GWh 电池包；二期总投资 17 亿元，新增2GWh 电芯和 1.5GWh 电池包；三期总投资 17 亿元，再新增 2GWh 电芯和1.5GWh 电池包；其中一期分两个阶段投产，第一阶段投产电芯 1.3GWh，总投资 7.5 亿元，含设备投资 2.8 亿元；第二阶段新增电芯 0.7GWh，PACK 电池包 1GWh。从公司目前的业务分布来看，锂电池的营收占比已达到 11.72%（21H1 数据），同比增长 54%，过去 5 年复合增速 31%，可见锂电池的业务发展很快，本次扩产有望推动锂电池业务成为公司继家电、电动工具后的第三成长动能，增量空间有望打开。

　　短期盈利承压，新兴需求保证高速增长趋势不变。公司是智控器龙游企业，业务主要分为家电、电动工具、锂电、工业四大领域，其中家电受益于小家电及家电智能化趋势，电动工具受益于疫情下大陆厂商市占率提升趋势，锂电业务受益于通信储能铅酸替代、峰谷电差带来的储能经济趋势。因此我们认为，虽然三季度公司受上游原材料影响毛利率短期承压，但随着原材料涨价趋势边际缓解，盈利修复效应将逐渐显现，长期在电器智能化、储能渗透的大背景下高速增长的趋势不变。

　　投资建议

　　 预计公司 21-23 年整体营收分别为 73.94 亿元、99.59 亿元、135.78 亿元，归母净利润分别为 7.12 亿元、9.27 亿元、17.21 亿元，EPS 分别为 0.575元、0.748 元、1.052 元，我们仍坚定看好公司作为智控器龙头的中长期成长性，重申“买入”评级。

　　风险提示

　　毛利率下行风险，业务协同效应不及预期，人民币汇兑损失