2021年业绩预告点评：Q4量利齐升，大超市场预期，高镍龙头地位稳固

　　容百科技(688005)

　　公司预告 2021 年归母净利润 8.9-9.2 亿元，同比增 317.71%-331.79%，大超市场预期。 公司发布业绩预告，归母净利润预计 8.9-9.2 亿元，同比增长 317.71%-331.79%，其中扣非归母净利 8-8.3 亿元，同比增 399.58%-418.31%。 Q4 归母净利润预计 3.41-3.71 亿元，同比增长 241%-271%，环比增 50%-63%，扣非归母净利 3.31-3.61 亿元，同比增长 366%-408%，环比增长 61%-76%。随着高镍技术路线在终端不断渗透，公司 NCM811、Ni90 及以上高镍、超高镍系列产品销量均大幅增长。

　　Q4 量利齐升，连续两年高增。 公司 2021Q4 出货我们预计约 1.9 万吨，环增 35%+，全年出货我们预计 5.3-5.4 万吨，同比翻番以上。盈利方面，我们预计公司 2021Q4 单吨扣非净利约 1.7-2 元/吨，环增 25%左右（Q3扣非净利约 1.4 万元/吨），其中我们预计库存收益贡献主要增量，叠加公司 2021 年客户结构改善+一体化比例持续提升，全年单吨扣非净利我们预计 1.5 万元/吨，同比+63%。 2022 年 2 月公司新产能达产， 我们预计 Q1 公司排产环比提升 10%+，年底产能我们预计 25 万吨+，随着产能顺利释放，全年出货我们预计 15 万吨，连续两年翻番增长，剔除库存收益一次性影响，我们预计单吨净利维持 1.3-1.5 万元/吨左右。

　　高镍行业进步大方向，公司龙头地位稳固。 高镍电池性能大幅提升、成本下降空间大，为行业大势所趋，份额将持续提升， 2022H1 有望随着4680 电池等量产渗透率加速。公司为高镍正极龙头， Q3 底产能 9 万吨，新增 3 万吨产能陆续爬坡， 2021 年底我们预计新增 3 万吨，年底产能达 12 万吨，此外 10 万吨贵州二期、 7 万吨韩国一期在建，我们预计 2022年底产能将超 25 万吨。公司为宁德高镍主供， 我们预计公司占比50~60%，与孚能签订 2022 年 3 万吨高镍正极供货协议，此外 SKI、蜂巢、亿纬等 2022 年增量明显，订单确定性较高。我们预计公司 2022 年出货有望达 15 万吨，同+150%，连续 2 年持续高增。

　　盈利预测与投资评级： 考虑公司为高镍龙头，单吨利润超预期，我们上修公司 2021-2023 年归母净利至 9.17/20.13/28.86 亿元（原预期8.42/18.63/27.86 亿元），同增 330%/120%/43%，对应 PE 为 56/26/18x，给予 22 年 40xPE，目标价 179.6 元，维持“买入”评级。

　　风险提示： 电动车销量不及预期，竞争加剧