草铵膦景气度维持，公司业绩超出预期

　　利尔化学(002258)

　　结论与建议：

　　事件： 公司发布21年业绩预告，预计21年实现归母净利润10-10.8亿元，yoy+63-76%， Q4来看，预计单季实现营收3.88-4.68亿元， yoy+99-140%，qoq+264-339%，业绩增长超出预期。2021年公司积极克服了主要基地停产、供应链波动等不利因素的影响，主营产品量价双升，公司业绩大幅提高。 草铵膦未来发展潜力大，公司业绩增长有保障，给予“区间操作”评级。

　　草铵膦量价齐升，公司利润增厚： 21 年公司主要产品草铵膦全年维持高景气态势，价格大幅上涨， 21 年草铵膦均价达 24.4 万元/吨， yoy+38%。公司扩产恰逢其时，广安基地 1 万吨草铵膦逐步释放产能，公司享受量价齐升红利，利润增厚。

　　草铵膦景气持续，发展潜力巨大： 近期草铵膦价格有所盘整，但考虑到春耕将至，下游需求逐步向好，迭加粮食等全球农作物涨价背景，预计草铵膦景气度将持续企高。长期看，随着草甘膦和草铵膦的复配使用以及对百草枯的禁用，草铵膦需求有望持续增长，后续发展潜力巨大。

　　扩产创新，巩固龙头地位： 21 年公司广安基地的草铵膦产能逐步释放，迭加自建中间体 MDP 配套产能，大幅降低生产成本，巩固了公司龙头地位。 此外，公司还提前布局 L-草铵膦，在绵阳基地建设 2 万吨 L-草铵膦产能，占据行业先发优势。 L-草铵膦效果好、批量生产门坎高，更具备护城河优势。 另外公司和科迪华深入合作，设立广安利华，目前 10000吨氯氟吡氧乙酸甲酯和 20000 吨氯代吡啶中间体专案已获环评，将进一步提升氯代吡啶中间体及原药产能，为公司长远发展提供驱动力。

　　盈利预测： 草铵膦景气预计维持， 我们上修盈利预测，预计公司 21/22/23年净利 10.3/11.5/12.9 亿元， yoy+68%/+12%/+12%，对应 EPS 为1.96/2.19/2.45 元，目前 A 股股价对应的 PE 为 17/15/14 倍，给予“区间操作”评级。

　　风险提示： 1、产品价格不及预期； 2、新建项目投产不及预期等。