全年业绩超预期，未来持续成长可期
利尔化学(002258)
投资要点
事件：公司发布 2021 年度业绩预告，预计实现归母净利润 10.0-10.8 亿元，同比增长 63.3-76.4%，四季度预计实现归母净利润 3 .9-4.7 亿元，同比增长98.7-139.6%，环比增长 264.0-339.0%。
行业景气上行，公司克服停产影响，四季度业绩超预期。2 021 年四季度， 草铵膦市场涨势延续，四季度均价 36.3 万元/ 吨，环比上涨 35.4%。同时， 四季度上下游价格传导增强，此前原材料成本压力较大的氯代吡啶类产品也迎来普遍上涨。公司方面，绵阳基地在 10 月基本恢复生产，全年产品销量取得同比增长，量价齐升下公司业绩超市场预期。
高毒农药替代与转基因推广拉动草铵膦需求快速增长。高毒农药在全球范围内逐步被禁，如 2020 年百草枯新增禁用 1.4 万吨。同时全球转基因种植面积以每年约 5%速度稳定增长，抗草铵膦作物的需求有望同步增长。此外， 来自草甘膦、草铵膦复配的需求增长同样可观。新增需求拉动下，2021 年草铵膦供不应求，全年均价 25.0 万元/ 吨，同比上涨 72.7%，最新报价 33.3 万元/ 吨。公司作为草铵膦龙头，现有产能 1.54 万吨，将充分受益产品景气。
公司是氯代吡啶类农药龙头，一体化优势显著。公司是全球第二大氯代吡啶类农药供应商，现有 2800 吨毕克草、3000 吨毒莠定、1300 吨氟草烟以及 1500吨绿草定产能，子公司鹤壁赛科具备相关中间体产能，提供可靠原料保障。9月，在能耗双控影响下部分企业生产受限，氯代吡啶类农药供应紧张，价格快速上涨且仍维持高位。在能耗、环保要求趋严的大背景下，我们判断未来公司氯代吡啶类产品盈利水平将保持较高的盈利中枢。
依托技术壁垒护城河，创新型公司成长性十足。公司率先布局 L- 草铵膦，分别在广安、绵阳建设 3000 吨、2 万吨产能，前者有望在 2022 年内投产。L- 草铵膦施用量仅普通草铵膦的一半， 将加速更新换代。此外，公司储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新品种，支撑公司长期发展。
盈利预测与投资建议。 上调盈利预测， 预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.93元、2.94 元、3.68 元。公司是草铵膦和氯代吡啶类农药龙头，具有较强的研发和工程开发能力，储备项目丰富，未来成长确定性强，维持“买入”评级。
风险提示：在建项目投产不及预期、原材料价格大幅上涨，主要产品价格波动。
