业绩高增54%，投顾+重资本开启增长新篇章
中信证券(600030)
公司2021年全年实现营业收入766亿元，同比增长41%；归母净利润230亿元，同比大增54%。公司基金投顾业务正式展业，配股获批支持衍生品、做市等蓝海业务增长，有望紧握财富管理需求增长和资本市场供给侧改革的时代红利，持续发挥龙头优势提升份额，保持高增，维持买入评级。
高基数下业绩加速增长，ROE显著提升。1）2021年公司各项业务均衡发展、稳步增长，全年营收与归母净利润分别同比增长41%和54%，高基数下业绩加速增长（2020年增速分别为26%和22%）。其中Q4单季归母净利润53亿元，同比大增138%。2）盈利能力显著提升，年化ROE12.0%，同比提升358BP。
基金投顾强势起跑，点亮长期增长点。1）2021年股市日均成交额10,587亿元，同比增长24.8%，公募基金净值合计25万亿元（截至11月），较年初增长27.3%，预计带动公司经纪、资管等多业务增长，是2021年增长的主要驱动力。2）11月1日公司基金投顾业务正式展业，截至12月29日，签约资产突破70亿元，签约客户接近9万人，财管新赛道持续快速扩张，有望持续受益于居民财富增长与搬家趋势，长期驱动成长。
配股获批助推衍生品和做市等重资本业务增长。公司配股申请获批，280亿元配股中190亿元计划投入资本中介业务（包括融资融券、股票质押、收益互换、股权和大宗商品衍生品、做市交易、跨境交易等业务），衍生品业务成长空间广阔，科创板做市交易试点在即，增长获得资金保障。
投行业务龙头地位稳固，持续受益于供给侧改革。2021年公司股权承销市场份额维持18%以上，债权承销份额稳健提升至13.8%，均稳居行业第一。IPO份额由9.5%大幅提升到15.7%，排名由第4提升到第1。公司龙头品牌效应卓著，有望在持续的资本市场供给侧改革中获得更多红利。
估值
公司有望通过基金投顾业务和衍生品、做市等重资本业务夯实长期成长点，维持高增，并持续发挥龙头优势进一步提升份额。21/22/23年的归母净利润预测值230/284/324亿元，维持买入评级。
风险提示
政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
