原料价格回落 Q4业绩超预期 新项目产能翻倍布局硅碳负极

　　硅宝科技(300019)

　　事件：

　　公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现营业收入25.5亿元（同比增长67%），实现归母净利润2.52-2.92亿元（同比增长25%-45%），实现扣非净利润2.34-2.74亿元（同比增长26%-48%），超出市场预期。2022年公司主要原材料价格回归合理区间，盈利能力将得到修复；随着公司新建项目投产，未来业绩将持续稳定提升。

　　点评：

　　原材料价格回归合理区间，四季度盈利超预期。公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现营业收入25.5亿元，同比增加67%，实现归母净利润2.52-2.92亿元，同比增加25%-45%，实现扣非净利润2.34-2.74亿元，同比增加26%-48%；其中四季度营收8.7亿元，同比增加49.5%，实现归母净利润0.90-1.30亿元，同比增加35.4%-95.3%。四季度以来公司主要原材料价格回归合理区间，根据百川盈孚数据，2021年11/12月，107胶市场均价分别为34700，26754元/吨，较10月均价59258元/吨大幅下降；随着主要原材料价格的下降，公司盈利能力得到修复。预计2022年随着上游DMC新增产能的陆续投产，供需紧张的格局将得到进一步缓解，原材料价格将持续稳定在合理区间。

　　新建项目稳步推进，投产后产能有望翻倍。公司前期募投的10万吨高端有机硅密封胶产能中，已有4万吨产能于2021年7月正式投产，剩余6万吨密封胶产能处于稳步建设中，预计今明两年陆续建成投产，达产后产能有望翻倍。在建筑用胶领域，公司市场份额持续提升，复合增速20%以上，持续保持超出市场预期的增长韧性，稳站行业细分龙头地位；工业用胶领域，下游光伏产业需求确定性高，大客户数量及采购份额快速增加，业绩增长明显。

　　布局硅碳负极材料，拥抱新能源产业链。公司利用自身硅材料产业优势，积极布局碳硅负极材料，拟建设1万吨/年锂电池用硅碳负极材料、4万吨/年专用粘合剂生产基地、以及锂电材料研发中心。目前各类负极材料中，传统负极石墨材料已接近372mAh/g的理论容量，而硅碳负极材料理论容量可达4200mAh/g，远高于其他材料，且快充性能较好，是未来理想的替代材料。此外公司与宁德时代签署长期战略合作协定，深度拥抱新能源产业链。

　　业绩拐点已至，维持“买入”评级。公司去年受上游原材料价格大幅上涨导致利润率下滑影响盈利，Q4随着原材料价格回落，利润率得到改善，同时新产能开始释放，业绩拐点已至；长期看，公司在新能源领域布局值得期待，未来硅碳负极材料项目落地打开盈利新增长点的同时有望提振公司估值体系，与宁德时代签署长期战略合作协议深度拥抱新能源产业链，未来成长空间确定。我们预计公司21-23年实现归母净利润2.69/4.32/6.07亿，EPS0.69/1.10/1.55，对应PE35.1/20.7/14.7倍，维持“买入”评级

　　风险提示：原材料价格波动、产品需求不达预期