2021年年度业绩预告点评：四季度加速增长，毛利率稳步提升
安恒信息(688023)
事件：
公司于2022年1月16日下午发布《2021年年度业绩预告》。
点评：
公司营业收入实现高速增长，毛利率对比前三季度稳步提升
2021年度，公司预计实现营业收入18.12-18.39亿元，同比增长37%-39%，毛利率对比前三季度稳步提升。营业收入实现高速增长的主要原因是公司不断加大市场开拓力度，深化产品和服务结构，持续提升在各领域的竞争力：1）产品方面，公司云安全平台、大数据安全平台收入规模持续增长，推出的数据安全、信创云安全等新产品收入占比虽不高，但呈高速增长趋势；2）服务方面，安全服务收入快速增长，其中SaaS化规模稳步提升；3）行业客户方面，除传统优势行业外，公司在金融、运营商、医疗、教育和企业等客户的市场份额呈现进一步上升的态势。
净利润受到研发和销售费用影响，产品成熟后有望创造新的增长点
2021年度，公司预计实现归母净利润1000-1500万元，同比下降88.82%-92.54%；预计扣非归母净利润亏损7400-7900万元，同比下降161.28%-165.42%，主要原因是公司战略新方向处于投入阶段，研发费用及销售费用合计约11.68-11.98亿元，同比增长约55.52%-59.51%，相关投入效益尚未在当期体现。我们认为，随着新产品技术不断成熟，逐步形成规模效应，新方向将持续为公司创造新的利润增长点。此外，公司当期股份支付金额约9100万元、投资收益等约8900万元，对扣非归母净利润造成一定影响。
为迎合法律法规催生的需求，公司持续加大投入提升竞争力
为适应法律法规催生的巨大需求及公司的长远发展需要，公司持续加强投入力度：1）数据安全：继续推进数据安全技术框架“CAPE”，研发以AiGuard数据安全管理平台为代表的十多款数据安全系列产品；2）涉网犯罪：在新型网络犯罪情报建设、新型网络犯罪侦查打击支撑能力建设加大投入；3）信创产品：市场份额快速扩大，多云多芯一体多元管理安全运营平台、态势感知产品持续落地；4）新一代智能网关：基础能力大幅突破和提升，单机性能最高可达230Gbps；5）车联网安全：车联网安全测试研究能力、安全法规标准解读、安全测试、安全防护产品、安全实验室建设等方向加大投入。
投资建议与盈利预测
随着《网络安全法》、等保2.0等政策的落地，网络安全行业已经迎来高景气周期。参考《2021年年度业绩预告》，小幅调整2021-2023年营业收入预测至18.27、25.57、35.10亿元，调整归母净利润预测至0.13、2.04、3.48亿元，EPS为0.16、2.60、4.43元/股，对应PE为1422.95、87.37、51.20倍。公司目前收入体量偏小，各项费用投入较多，净利润受影响明显，采用PS估值法较为合理。上市以来公司PS主要运行在9-25倍之间，考虑到公司盈利能力有所下滑，下调2022年的目标PS至10倍，目标价为325.68元。维持“买入”评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复；等保2.0等政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降。
