碳酸锂业绩进入爆发期

　　永兴材料(002756)

　　事件

　　 公司 1 月 18 日晚发布 2021 年业绩预告，2021 年预计实现归母净利润约8.72 亿元-9.24 亿元，同比增长 238%-258%；实现扣非归母净利润 7.53 亿元-7.89 亿元，同比增长 316%-336%；实现 EPS 为 2.18 元-2.31元。

　　评论

　　测算 Q4 锂电贡献净利润约 2.5 亿元，业绩符合预期。

　　按业绩预告中值测算，全年业绩预计 9 亿元，对应 Q4 单季度净利润3.5 亿元左右。其中，不锈钢业绩预估 1 亿元，碳酸锂业绩 2.5 亿元。

　　Q4 锂电业务测算：按单季度 3000 吨，对应 Q4 碳酸锂吨净利 8.3 万元/吨。考虑产品售价一定滞后性、长单客户的折扣以及小部分外购矿带来的成本小幅抬升，其 Q4 基本符合预期。

　　22 年碳酸锂量价齐升，进入业绩爆发年。 “量”：二期 2 万吨项目投产在即，预计第一条 1 万吨产线一季度末前投产，第二条 1 万吨产线二季度末前投产。预计 22 年、23 年产量分别为 2.2 万吨、3.2 万吨。“价”：未来 2-3年行业供需紧张难以缓解，预计今明两年均价维持 30 万/吨。公司经历 3 年多锂电业务布局，碳酸锂业务 22 年起进入业绩爆发期，且有望维持 2 年以上高利润。

　　业绩确定性强、兑现度高，未来可给予一定估值溢价。公司是优质民企，管理优异，原主业传统不锈钢棒线材市占率国内第二；财务稳健，负债率21%。21 年碳酸锂业绩贡献首次超过不锈钢业务，且以公司以往经验管理能力，22 年业绩兑现度高，我们认为，可给予一定确定性溢价。

　　盈利预测&投资建议

　　根据公司 21 年业绩预告，考虑到目前锂供需紧张程度，预计 22-23 年均价维持 30 万/吨，较之前预测上涨幅度超过 50%，因此 22-23 年业绩高增趋势强，分别上调公司 21-23 年归母净利润 21%、245%、269%至 9 亿元、40.86 亿元、49.33 亿元，对应 EPS 分别为 2.22 元、10.07 元、12.15 元，对应 PE 分别为 42 倍、9 倍、8 倍，维持“买入”评级。风险提示

　　下游需求不及预期；锂矿新增产能、复产产能超预期等。