东鹏饮料：大单品全国化持续验证，业绩预告符合预期

　　东鹏饮料(605499)

　　事件：公司近日发布2021年年度业绩预告，2021年度实现归属于上市公司股东的净利润11.5亿-12.5亿，同比增长41.61%-53.93%。扣非归母净利润10.5-11.5亿，同比增长30.45%-42.87%。

　　全年顺利收官，利润符合预期。据业绩预告，公司Q4实现净利润1.54-2.54亿，同比增速43%-135%,实现扣非净利润-20%-75%，符合市场预期。2021年公司不断优化产品结构及客户结构，产品品牌渠道三个方面同步发力，渠道端积极加强开拓全国市场传统渠道，持续深耕广东市场，提升产品的整体铺市率与覆盖广度，经销商和网点数量持续增加。产品端公司一方面继续以500ml金瓶为重心，同时打造“能量+”产品线，满不同场景及人群需求，不断推出满足差异化需求的产品，例如4月推出“0糖特饮”，9月推出“东鹏大咖”进攻即饮咖啡赛道，12月推出她能瞄准女性群体。产能方面，公司拟在湖南长沙，浙江建立生产基地，预计共12条生产线，将为华中，华东地区产品放量提供支撑。

　　大单品成长性持续验证，规模效应有望消化成本压力。短期来看，收入端公司凭借500ml金瓶大单品省外市场开拓顺利，招商铺货情况良好，确定性较强，成本端PET价格自2020年底的5000元/吨上涨至8155元/吨，涨幅63%，预计2022年毛利率承压，成本对净利率有一定压制，但是随着公司规模持续扩大对固定成本的摊薄，以及500ml占比提升，有望消化成本对净利率的负面影响。中期来看，公司持续推出新品，产品矩阵日渐丰富，依赖单一产品收入来源的担忧有望缓解。此外，油柑柠檬茶调整口味和包装后重新上市，切入餐饮以及校园等渠道有望贡献增长。

　　我们认为能量饮料行业空间广阔，消费有粘性和刚需属性，是优质的赛道。从行业格局来看，老大红牛依然占据50%左右的市场份额，但是由于商标之争影响，红牛在广告投放，渠道铺设都有一定的限制，其他品牌迎来发展契机。东鹏作为第二梯队的龙头，相较其他企业竞争力较强，管理层深耕饮料行业，快消品领域的人才持续加入，渠道数字化布局领先，企业资源聚焦，品牌持续投入，销售团队战斗力强，成功打造500ml大单品，长期来看有望持续提升市场份额。

　　盈利预测与估值：我们预计2021-2023年收入增速40%，29%，22%，利润增速47%，30%，27%，考虑公司所在赛道及未来成长性，维持买入评级，给予2022年57倍PE，目标价220元，维持买入评级。

　　风险提示：原材料成本上涨风险，行业竞争加剧风险。