“东财转3”行使提前赎回权利，资本金有望尽快补充

　　东方财富(300059)

　　事件：2022年1月24日东方财富发布公告称“东财转3”触发赎回条件，董事会决定行使本次提前赎回权利。

　　“东财转3”公告提前赎回，整体进度符合我们预期：1）“东财转3”再次触发赎回条件，公司行使强赎权利。2021年11月2日“东财转3”首次触发提前赎回权利，同日公司决定2021年度内不提前赎回“东财转3”；以2022年1月1日后首个交易日重新计算，截至2022年1月24日，公司股价已连续15个工作日超过“东财转3”转股价（23.35元）的130%，公司公告决定提前赎回，整体进度符合我们预期。2）截至2022年1月24日，可转债价格为140.01元，转换价值为139.57元，转股溢价率达0.31%；此次公告显示，“东财转3”的停止交易和赎回日为2022年3月1日，赎回价格：100.18元（若转债流通面值少于3,000万元时，停止交易日可能会提前）。本次提前赎回完成后，“东财转3”将在深交所摘牌。

　　资本实力得到强化，短期摊薄EPS，看好公司长期发展潜力：1）本次“东财转3”提前赎回，公司资本实力进一步增强。本次可转债尚未转股比例达95.17%，可转债余额150.37亿元（截至2022.01.21），按照2022年1月24日的正股价（32.59元）进行计算（可转债余额/转股价*正股价），我们预计本次可转债将为公司增加210亿元资本。2）可转债有望增加公司股本，我们预计短期可能会摊薄公司EPS。截至2022年1月24日东财总股本为103.66亿股，若本次剩余可转债全部转股，我们预计将为公司增加6.44亿股本至110.10亿股，摊薄公司6.21%的EPS。3）可转债补充运营资本，有望推动东财证券跃进券商第一梯队。2021东财证券实现收入73.00亿元，同比+58.86%；净利润48.25亿元，同比+66.74%。我们预计伴随可转债补充公司资本，有望为东财证券业务发展形成强有力支撑，带动信用与投资业务持续扩张，推动东财证券保持高增长，跃进券商第一梯队。

　　互联网金融平台发展向好，看好财富管理新时代：1）权益市场快速发展下，公司平台优势凸显，基金保有规模持续抬升。截至2021年Q3,天天基金非货币公募基金保有量环比+13.95%至5783亿元，市占率较2021Q2提升0.31pct至3.99%，首度超越工商银行（市占率:3.91%），平台规模扩张优势显著。我们预计随着居民财富持续增长与互联网用户持续扩大，公司基金代销业务收入将持续高增。2）证券、基金板块共享财富管理转型红利，看好公司长期发展潜力。东财证券投顾牌照获批，伴随投顾业务需求不断提升，券商在产品设计、销售、投资顾问本身具备优势，加之东财在财富管理领域具备高流量、低成本、优质服务三大核心优势，随着资本的进一步补充，我们预计东财未来在投资顾问、客户资产配置方面将大有作为。

　　盈利预测与投资评级：当前国内资本市场进入黄金发展周期，随着基金投顾牌照的获得以及多平台流量转化加速，公司财富管理业务将进入良好发展时期。我们维持2021-2023年归母净利润预测84.08/110.92/139.3亿元，对应2021-2023年EPS达0.81/1.07/1.34元；当前市值对应2021-2023年P/E为40.18/30.46/24.25倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）东财证券市占率提升不及预期；3）宏观经济不及预期；4）市场波动冲击自营投资收益。