首次覆盖报告：主体稳健双翼腾飞，浮法龙头展现新增长点

　　旗滨集团(601636)

　　投资摘要

　　浮法龙头， “一体两翼”打造新增长点。 公司作为浮法玻璃龙头， 积极布局产业链上下游相关产业，主营浮法玻璃稳定发展，积极进入光伏、电子、药用玻璃赛道，打造新增长点。 2021年前三季度，公司实现营业收入107.66亿元，同比增长64.24%，实现归母净利润36.58亿元，同比增长200.85%。

　　主体业务稳健，产业链一体化优势明显。 公司浮法玻璃业务稳健发展，截至2020年底，日熔化量达17600吨，是国内浮法玻璃原片龙头企业之一。公司重视产业链一体化建设，原料方面，自有砂矿保证了原料供给数量和质量的稳定性；深加工领域，节能玻璃产能和销量持续增长， 2020年产量、销量同比增长均在90%以上，累计产销率98.1%，成为公司重要的营收增长点。

　　“两翼”齐飞，切入玻璃市场高端赛道。 公司积极进入光伏、电子、药用玻璃赛道。光伏玻璃方面，公司整合资源，以郴州旗滨为基础打造光伏玻璃产业平台，转产浮法产线加上新建压延产线全部投产后， 产能预计可达8500吨/天，或将跻身行业前列；电子玻璃方面，公司取得技术突破，所产电子玻璃抗弯强度＞600MPa，透过率≥92%，性能优秀；药用玻璃方面，公司顺应“国产、材料双替代”趋势，积极扩充产能，在湖南、浙江新建药用玻璃及药用玻璃素管产线。

　　盈利预测与估值

　　公司凭借浮法玻璃行业龙头规模优势，以现有业务、资源为基础，加强前瞻性业务的产品线研发能力，稳健踩准向高端产品过渡的步伐节奏，最终形成中端-中高端-高端相结合的产品布局。我们预测公司2021-2023年分别实现营业收入139.38亿元、 169.33亿元、 201.76亿元，实现归母净利润49.20亿元、 52.62亿元、 60.24亿元， EPS分别为1.83/1.96/2.24元/股，对应当前股价，估值分别为10/9/8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　原材料成本大幅上升风险；新产品拓展不及预期；产能投放不及预期