业绩高速增长，看好未来成长

　　映翰通(688080)

　　业绩简评

　　公司 1 月 26 日发布 2021 年业绩预告，预计实现归母净利润中值 1 亿元，同比增长 148.4%， 扣非净利润中值 6555 万元，同比增长 102.9%。经营分析

　　全年业绩增长显著，单季度存在季节性波动。 2021 年度业绩增长显著，因工业物联网发布多款新品并实现量产， 智能售货控制系统持续升级和完善云管理平台、 增加多种设备协议支持，市场覆盖面更广。 测算 Q4 单季度实现归母净利润 809 万元，扣非 251 万元。 Q4 为 IWOS 招标采购淡季，同时自助设备类布放和季节相关性较高。 未来随着售货柜联网、取餐柜、换电柜等新品解决方案落地，可平滑一部分季节影响。 报告期内非经常性损益预计3500 万元，主要为子公司股权被动稀释确认的投资收益。

　　我们认为技术及产品创新、平台能力是公司的核心竞争力。 公司布局智慧电网、 新零售等垂直行业，把握核心应用场景： 自主研发的 IWOS 产品融合多项技术， 解决“小电流接地系统单相接地故障检测和定位”行业难题， 故障识别准确率从 50%提升至 90%； 自动售货机系统提供“云+端”综合解决方案， 为客户提升经营效率。公司持续做精垂直行业解决方案，并注重中台能力建设，有利于技术复用、 新产品孵化、降低研发成本。

　　智慧电力、新零售等行业成长空间广阔，看好公司长期成长性。 国家电网与南方电网最新披露的投资规划增长显著，预计未来 5 年中国市场配网侧投资总额增速 40%+，预计 IWOS 产品未来三年增速 20%、 30%、 50%。 疫情常态化推动自动售货柜布放量增加，叠加智能化趋势， 预计公司该产品线未来3 年增速约 30%。 未来公司继续加强中台建设与新品研发， 扩展海外市场，完善渠道建设，预计未来三年利润复合增速约 40%。

　　盈利调整与估值建议

　　我们调低 2021 年收入增速， 增加三费率， 预计 21-23 年营收 4.40（-7.5%） /5.92（-7.7%） /7.98（-7.6%） 亿元，净利润 1.11（ -9.3%） /1.44（-6.5%） /1.90（-6.3%） 亿元， 对应 22 年 PE 27 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　电网投资不及预期、新产品研发与市场推广不及预期、市场竞争激烈、海外市场拓展不及预期、供应链风险、汇率波动风险、股东减持。