2021年业绩预告点评：Q4单季盈利创历史新高，锂电整线设备龙头受益于下游高景气

　　先导智能(300450)

　　事件：2022 年 1 月 26 日先导智能发布 2021 年业绩预告。

　　投资要点

　　2021 年业绩符合市场预期，Q4 单季度盈利创历史新高

　　公司业绩预告符合市场预期，预计 2021 年实现归母净利润 14.5-16.5 亿元，同比+89%-115%，Wind 一致预期为 15.5 亿元；扣非归母净利润 14.1-16.1亿元，同比+100%-128%；2021Q4 单季度实现归母净利润 4.5-6.5 亿元，同比+248%-405%，若按照中位数 5.5 亿元估算，则单季度盈利创历史新高。

　　股权激励注重盈利能力提升，规模效应即将凸显

　　2021 年 9 月公司推出限制性股票激励计划（草案），从业绩目标上来看注重未来盈利能力的提升：按照剔除股权支付费用影响后的归母净利润计算，先导智能 2021-2023 年净利率分别不低于 16%/18%/20%。

　　我们认为未来先导智能这样的龙头锂电设备商净利率将持续提升，原因主要有 3 点：1）2020Q4 以来动力电池厂迈入扩产高峰，设备商产能稀缺性凸显，高端产能不足，先导智能等龙头设备商话语权进一步提升；2）下游扩产加速对设备商交付能力要求提高，规模较大的厂商才更能满足交付时间要求；3）规模效应带来费用率下行，先导智能等龙头净利率水平将持续提升。

　　获海外客户整线订单，国产设备商出海进行时

　　2021 年 11 月先导智能与欧洲定制化电池研发与生产公司 Inobat Auto 就其锂电池软包整线生产项目达成合作，先导智能为该项目唯一设备供应商，负责定制开发整线解决方案。公司海外布局拓展顺利，未来有望受益于欧洲动力电池厂大规模扩产。

　　CATL 扩产提速密集招标，先导智能作为核心设备商显著受益

　　2020 年 9 月先导智能定增募资 25 亿元，宁德时代认购此次发行的全部股份，成为公司长期的战略投资者，二者深度绑定。CATL 自 2020 年末以来招标密集，公司作为核心设备商显著受益——根据公司 2021 年 10 月底【关于新增 2021 年度日常关联交易预计的公告】：将预计 2021 年关联交易金额由不超过 65 亿元上修至 85 亿元（最后 2021 年实际为 82.2 亿元订单）；根据 2022 年 1 月 26 日【2022 年度日常关联交易预计的公告】：2022 年公司与宁德时代的关联交易的设备订单金额预计为 90 亿元。我们判断随着CATL 迈入扩产高峰，新增扩产项目招标将陆续落地，龙头设备商稀缺性将逐步显现，先导智能将持续受益。

　　盈利预测与投资评级：随着下游动力电池厂迈入扩产高峰，公司作为龙头设备商将显著受益，我们将公司 2021-2023 年的归母净利润预测由14.8/23.5/32.4 亿元上调至 15.5/28.0/36.0 亿元，分别上调 5%/19%/11%，对应当前股价 PE 75/42/32 倍，考虑公司稳固的龙头地位和业绩弹性，维持“买入”评级。

　　 风险提示：新能源车销量低于预期，下游动力电池厂扩产低于预期。