业绩预告点评：辅料价格上涨短期影响盈利，前驱体龙头份额持续提升

　　中伟股份(300919)

　　投资要点

　　公司预计 2021Q4 归母净利润 1.43-1.97 亿元，环比下降 29%~49%，略低于市场预期。公司预计 2021 年全年归母净利润 9.08-9.62 亿元，同比增长116%– 129%，其中 2021Q4 归母净利润 1.43-1.97 亿元，同比增长 2.03%-40.63%，环比下降 29%~49%，略低于市场预期。2021 全年扣非归母净利润 7.48-8.02 亿元，同比增长 116%-131%，其中 2021Q4 扣非归母净利润0.83-1.37 亿元，环比下滑 43%-65%。

　　2021Q4 出货量环比持平微增，全年市占率进一步提升，稳居全球第一。受限电、辅料成本大涨的影响，我们预计 2021Q4 公司三元前驱体及四氧化三钴销量为 4.8-5 万吨，环比三季度持平微增。2021Q4 行业铁锂电池份额进一步提升，对三元增速有所影响，同时公司最大客户 LG 四季度部分项目有一定减产，叠加 2021Q4 限电限产影响产能，因此公司 2021Q4 出货量环比增速略有放缓。2021 年全年公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量约 17.6 万吨，同比增长 94%，市占率持续提升。

　　2021Q4 辅料涨价短期影响盈利，2022 年一体化将显著提升盈利水平。我们预计 2021Q4 扣非单吨净利 0.25 万元/吨左右，环比下滑 50%，全年扣非单吨盈利 0.45 万元/吨左右。2021Q4 盈利显著下滑主要由于计提 0.8 亿元奖金，叠加辅料成本大幅上涨影响 0.9 亿元，若加回，扣非单吨利润近6000 元/吨，环比增 5-10%。

　　国内外扩产提速，纵向一体化，横向拓展磷酸铁锂，全面发展。公司 2021年底产能超 20 万吨，较年初翻番；公司西部基地 6 万吨 IPO 募投项目、中部基地 3.5 万吨前驱体材料及循环回收项目、南部基地 18 万吨再融资募投项目稳步推进中，西部基地、中部基地产能 2022 年 Q1 陆续建成投产，我们预计 2022Q2 产能超 30 万吨，全年出货 30 万吨+，同比增长70%+。公司预计 2023 年产能将超过 50 万吨，达到此前 2025 年产能目标，扩产加速支撑公司后续高增长。

　　盈利预测与投资评级：考虑到辅料成本上涨致盈利短期承压，我们调整2021-2023 年归母净利至 9.39/20.16/30.28 亿元（原预测 10.47/21.46/32.46亿元），同比增长 124%/115%/50%，对应现价 PE 分别为 84x/39x/26x，给予 2022 年 60xPE，对应目标价 199.8 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：竞争加剧，原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期