公司竞争优势明显，晶硅切割耗材景气延续

　　美畅股份(300861)

　　投资要点：

　　公司恢复高速增长。2022年1月11日，公司发布业绩预告，2022年归属于上市公司股东的净利润68,400万元-83,600万元，同比增长52.11%-85.91%。2019年受行业竞争以及531新政影响，公司产品售价大跌，在销量小幅增长的同时，收入利润大幅下降。2020年公司凭借出色的降本能力，实现净利润4.50亿元，同比增加10.30%，恢复增长。20年底至21年金刚线售价较为稳定，2021年前三季度公司实现销售毛利率56.81%，预计未来几年有望维持在约55%+的高位。

　　公司业务竞争优势明显。1）公司产品在稳定性、切割质量、工艺适用性等方面均有较强的竞争优势。生产的金刚线已突破36μm，主流产品在40μm-42μm，保持行业领先地位。2）从2017年以来一直保持市场份额领先位置，行业龙头地位稳固。3）金刚线产品成本领先同业，拥有较好的定价能力，毛利率水平也大幅领先其他公司。

　　金刚切线业务有望保持快速增长。1）金刚切线业务需求高速增长。未来5年全球光伏装机将保持高速增长，细线化将增加单位硅片金刚切线用量。2）公司产能持续扩张。2021年年底产能可达7000万公里，2022年还将有3000万公里产能达产，预计年底的年化产能将达1亿公里。3）预计销售价格下降趋势将趋缓。在行业需求景气、金刚线成本占比变小、行业降本速度变慢的情况下，预计产品销售价格大幅下降的可能性较小。

　　盈利预测

　　综合考虑金刚线业务未来需求增长以及公司市占率，预计2021-2023年公司金刚线销量分别为4300、6430、8420万公里，对应金刚线业务收入将达到17.5、23.5、29.2亿元。预计2021-2023年公司归母净利润为7.53、9.66、11.9亿元，同比增速分别为67.5%、28.3%、23.1%。对应市盈率为32.9、25.6、20.8倍。考虑行业景气度以及公司竞争优势，给予“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争导致产品价格超预期下降；行业需求增长不及预期。