深度研究报告：智能座舱龙头，拥抱智能驾驶
德赛西威(002920)
专注汽车电子超三十年，拥抱智能驾驶打开长期成长空间
公司成立于1986年，深耕汽车电子领域超30年，聚焦智能座舱、智能驾驶、网联服务三大产品线。2020年，公司实现营业收入67.99亿元，同比增长27.39%；实现归母净利润5.18亿元，同比增长77.36%。2021年8月，公司发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》，在营业收入方面，考核目标以2020年营业收入为基数，2022-2024年增长率分别不低于30%、40%、50%。2021年11月，公司发布全新品牌主张“创领智行”，突破汽车电子边界，跳出原行业局限，打造以创领智行为内核的品牌价值。
智能网联加速渗透催生“软件定义汽车”，技术创新驱动产业变革
在政策鼓励和产业变革双轮驱动下，智能网联汽车加速渗透。根据车云网的数据，2021年，我国智能网联汽车销量高达271.80万辆，在全部乘用车销量的占比达12.74%，其中，12月的占比达到18.68%。根据麦肯锡的数据，2030年与自动驾驶相关的汽车电子和软件市场规模将会增长至4690亿美元，2020-2030年的CAGR为7%，汽车电子电气架构变革驱动汽车电子和软件保持稳健增长。智能网联汽车的发展对汽车电子和软件提出了更高的要求，有望驱动产业链深度变革与价值分配重构。
前瞻战略布局智能网联产业，技术创新强化产品核心竞争力
1）前瞻产品布局：公司持续围绕智能座舱、智能驾驶和网联服务三大产品线搭建智能出行整体解决方案，在行业快速变革时期，前瞻战略布局为公司赢得了领先优势，包括全自动泊车、大屏化座舱产品、IPU03自动驾驶域控制器等标杆产品快速商业化落地。2）技术保持领先：2018-2020年，研发支出占营业收入比重均超10%，持续深化研发体系架构优化，打造平台化、高效、敏捷的研发系统；公司持续拓展合作伙伴，携手并进，共赢未来。
盈利预测与投资建议
公司是国际领先的移动出行科技公司之一，致力于成为未来出行变革创领者，在汽车产业大变革的背景下，公司持续成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为90.95、116.14、143.21亿元，参考《2021年度业绩预告》，调整归母净利润预测至8.27、11.37、14.60亿元，EPS为1.49、2.05、2.63元/股，对应PE为92.03、66.90、52.11倍。过去三年，公司PE主要运行在25-125倍之间，考虑到所处赛道的高景气状况与成长空间，维持公司2022年80倍的目标PE，目标价为164.00元。维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济环境与行业风险；人力资源风险；技术研发风险；市场竞争加剧。
