双箭转债：橡胶传输带行业骨干企业 申购建议：积极申购

　　双箭股份(002381)

　　申购分析：

　　1. 双箭转债发行规模 5.1364 亿元，债项与主体评级为 AA/AA 级；转股价7.91 元，截至 2022 年 2 月 9 日转股价值 101.52 元；各年票息的算术平均值为 1.18 元，到期补偿利率 12%，属于新发行转债较高水平。按2022年2月9日6 年期AA 级中债企业到期收益率4.20%的贴现率计算，债底为 93.44 元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 15.78%，对流通股本的摊薄压力为20.17%，对现有股本摊薄压力较大。

　　2. 截至 2022 年 2 月 9 日，公司前三大股东沈耿亮、虞炳英、桐乡市城市建设投资有限公司分别持有占总股本 20.92%、 5.49%、 5.10%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 66%左右。剩余网上申购新债规模为 1.75 亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在 0.0017%-0.0018%左右。

　　3. 公司所处行业为其他橡胶制品（申万三级），从估值角度来看，截至 2022年 2 月 9 日收盘，公司 PE(TTM)为 14.79 倍，在收入相近的 10 家同业企业中较低，市值 33.05 亿元，低于同业平均水平。截至 2022 年 2 月9 日，公司今年以来正股下跌 0.62%，同期行业指数下跌 6.87%，万得全 A 下跌 6.87%，上市以来年化波动率为 29.08%，股票弹性较小。公司目前股权质押比例为 5.59%，股权质押风险较低。其他风险点： 1.新冠疫情影响的风险； 2.国际贸易摩擦风险； 3.低压电器等电气产品市场开拓风险； 4.汇率波动风险； 5.即期回报被摊薄的风险。

　　4. 双箭转债规模较小，债底保护较高，平价高于面值，市场或给予 25%的溢价，预计上市价格为 127 元左右，建议积极参与新债申购。

　　5. 风险提示： 违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、 正股波动风险、 上市收益溢价低于预期