1月上汽集团整体批发同比+13%

　　上汽集团(600104)

　　上汽集团2022年1月产销量分别为467,834/455,552辆，同比分别+8.71%/+13.02%，环比分别-30.25%/-31.08%。其中：上汽乘用车1月产销量分别为69,065/67,564辆，同比分别+20.79%/+18.02%，环比分别-31.81%/-35.85%；上汽大众1月产销量分别为125,206/130,607辆，同比分别+50.27%/+51.69%，环比-10.21%/-4.38%；上汽通用1月产销量分别为110,102/110,007辆，同比分别-15.95%/-15.43%，环比分别-30.60%/-31.51%；上汽通用五菱1月产销量分别为128,757/110,057辆，同比分别+5.23%/+18.01%，环比-43.41%/-48.98%。

　　上汽整体产批同比上行，上汽大众表现较好。1）上汽大众环比表现好于集团整体。环比来看，季节性因素影响下，1月上汽集团整体产批环比下滑，其中上汽大众环比表现好于集团整体。同比来看，上汽大众1月表现最佳。细分品牌来看，上汽乘用车1月终端交付量超过8.8万辆，创下同期历史新高，渠道去库存约2.0万辆。荣威RX5、i5和MGZS、MG5系列1月销量破万；上汽大众1月发布全新一代凌渡L以及斯柯达全新柯迪亚克、柯迪亚克GT官图；上汽通用1月新款别克君威及君威GS上市，进一步丰富产品矩阵。2）新能源汽车方面：1月上汽新能源产批7.89/7.22万辆，分别同比+29.11%/+25.54%，分别环比-16.59%/-23.56%，其中上汽乘用车公司新能源车销量1.5万辆，上汽大众新能源车销量近9000辆，上汽通用新能源车销量超过4000辆。集团整体新能源汽车产批量位居国内市场前列。3）出口：1月上汽出口及海外基地产批分别为6.55/6.54万辆，分别同比+75.00%/+74.40%，分别环比-30.11%/-30.32%。其中欧洲、澳新等发达国家和地区的销量占比达四成，出口市场表现持续领先。

　　1月上汽集团整体补库，上汽大众去库，上汽通用+上汽通用五菱+上汽大众补库：1月上汽集团企业当月库存+12282辆（较12月），上汽大众当月库存-5401辆（较12月），上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱企业当月库存分别+95辆、+1501辆、+18700辆（较12月）。

　　盈利预测与投资评级：我们预计随公司智己+新R标高端智能电动品牌打开新能源市场，不断开拓海外市场，大众及通用有望见底企稳。我们维持上汽集团2021-2023年归母净利润250/262/271亿元预期，对应EPS为2.14/2.24/2.32元，PE为8.9/8.5/8.2倍。维持上汽集团“买入”评级。

　　风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV价格战超出预期。