业绩符合预期，光储及新能源车助力公司成长

　　铂科新材(300811)

　　事件

　　铂科新材发布2021年年度业绩预告：预计2021年归属于上市公 司 股 东 净 利 润 1.15 亿 元 -1.25 亿 元 ， 同 比 增 长 7.95%-17.34%。预计扣除非经常性损益后的净利润为1.09亿元-1.19亿元，同比增长11.06%-21.21%。

　　投资要点

　　原材料价格上涨影响有望消退，毛利率有回升空间

　　公司回复交易所问询函中提到，受到纯铁、硅和铝价格上涨影响， 2021年1-9月公司软磁粉芯直接原料成本达到8075元/吨，相较2020年提升26.87%，从而导致2021年前9个月毛利率比2020年下降4.39个百分点。 短期内大宗原材料价格过快上涨，纯铁、硅和铝价格均达到多年来的高位，我们认为原材料价格高企并非常态，硅及铁原料价格已较高位有所回落，长期来看原料成本有望进一步回落。此外公司已开启原料价格上涨的应对措施，将原料价格上涨压力往下游传导以及加强供应链管理。 因此，我们认为原料价格上涨过快的影响有望消退， 毛利率存在回升空间。

　　光储与新能源车加速发展，公司有望持续受益

　　公司的磁粉芯产品目前主要应用于光伏逆变器、变频空调、UPS领域、新能源车与充电桩领域。按照终端行业需求划分公司主营业务收入结构， 2018年公司光伏业务收入比例为39%， 2021年前三季度光伏收入比例达到51%，呈现稳步上升趋势。 公司生产的铁硅类软磁粉芯适用于高频组串式光伏逆变器， 在光伏装机稳步增长以及分布式光伏占比提升的背景下，公司将持续受益。储能方面受益于政策指导，市场爆发在即，公司依托光伏领域的优质客户资源已直接切入储能变流器市场，抢占市场先机。 此外，新能源汽车及高电压充电桩平台作为另一优质赛道，公司持续布局，成功切入比亚迪供应链。

　　总体而言，公司作为全球软磁粉芯龙头企业， 在电感磁性材料行业沉浸多年，目前公司已与一大批国内外知名厂商开展了广泛的技术和市场合作。 在光储和新能源车快速发展的背景下，公司软磁粉芯业务有望持续受益。

　　布局芯片电感，迎来新增长点

　　芯片电感市场规模庞大，对磁材要求苛刻。目前公司推出的NPX产品损耗接近铁氧体，同时可节约70%的体积空间， 公司研发的金属芯片电感或将部分替代铁氧体芯片电感。2021年6月， 公司与英飞凌签署《系统开发合作伙伴协议》，双方将基于公司的金属磁粉芯、芯片电感元件等产品与英飞凌的半导体产品进行组合，在特定的应用领域，共同开发。目前，公司芯片电感已完成小批量产线搭建， 目前在用户测试验证阶段，大规模生产线也在搭建过程中，未来有望成为公司新的增长点。

　　盈利预测

　　预测公司2021-2023年归母净利润分别为1.23、 1.96、 2.80亿元， EPS分别为1.19、 1.90、 2.70元，当前股价对应PE分别为61、 38、 27倍，给予“推荐” 投资评级。

　　风险提示

　　1）产品大幅降价风险； 2）上游原材料价格大幅上涨； 3）下游需求不及预期； 4）行业竞争加剧风险； 5）产能建设进度不及预期； 6）大盘系统性风险