傲农转债投资价值分析：双主业发展的高弹性农牧企业，建议积极关注

　　傲农生物(603363)

　　傲农转债条款设置中规中矩，债底保护较好

　　转债项目募集10亿资金拟投资于生猪养殖基地项目及偿还银行贷款，对股份稀释率9.88%。利率条款位于市场平均水平，各项条款设置中规中矩。纯债价值为94.95元，债底保护较好。目前具备较强股性。

　　双主业发展农牧企业，产能加速释放前景可期

　　公司是“饲料+养殖”双主业发展农牧企业。饲料行业竞争激烈，集中度不断提升，头部饲料企业有望受益。生猪养殖行业集中度低，政府大力推动规模化养殖，公司养殖板块产能加速释放，高弹性企业前景可期。整体来看，公司业绩受猪价影响较大，重视科研创新，提升竞争优势，持续股权激励，团队稳定性高。

　　投资建议：正股高弹性，建议积极关注

　　综合而言，傲农转债发行规模适中，10亿余额提供足够流动性，评级尚可。各项转债附加条款中规中矩，债底保护较好。正股傲农生物是“饲料+养殖”双主业发展农牧企业。目前饲料行业呈规模化集约化发展的态势，公司有望凭借其成熟的生产技术扩大其市场份额。而最大的看点在于生猪养殖业务的潜力，在猪周期拐点即将到来之时，傲农生物具备高弹性，受股债联动影响，转债上涨幅度将会较大，投资性价比较高。

　　风险提示：

　　原料价格上涨风险；生猪出栏量扩张不及预期；动物疫情突发。