携手江西钨业，新项目再下一城

　　永兴材料(002756)

　　事件

　　2 月 15 日，公司全资子公司江西永兴新能源与江西钨业签署《合作意向书》， 为充分发挥江西永兴新能源技术优势和江西钨业资源优势， 拟成立合资公司建设年产 2 万吨碳酸锂项目。

　　评论

　　合资公司持股 49%，产品供应宁德。 合资公司的股权比例为江西永兴新能源 49%、江西钨业 51%； 碳酸锂生产线规划产能为年产 2 万吨，项目分二期实施，其中第一期建设年产 1 万吨碳酸锂。江西钨业负责提供锂云母原料供应保障， 公司负责提供锂云母制备电池级碳酸锂技术保障， 产出的电池级碳酸锂供应给宁德时代。

　　宜春钽铌矿储量丰富，项目资源有保障。 宜春钽铌矿（ 414 矿）采矿权属宜春钽铌矿有限公司，由江西钨业集团控股，实际控制人为江西省国资委。资源储量 14213 万吨， Li2O 含量 54.7 万吨，平均品位 0.38%，生产规模 231万吨/年，年生产锂云母（折合量 5%） 12 万吨、锂长石 108 万吨，折 LCE年产能 1.5-2 万吨。

　　锂矿自主可控逻辑新一轮发酵， 市场应给予云母提锂龙头充分溢价。 江西云母格局开始清晰，供应体量在未来 2 年将超过盐湖、川矿。云母从降本带来的产业化到形成一定体量和产业规模化速度将持续大超市场预期。 公司此前已公告与宁德合作建设 5 万吨碳酸锂，权益 1.5 万吨产能；加之此次 49%股权对应的权益近 1 万吨，市场之前担心的成长性问题进一步解决。 公司执行力继续超预期，持续兑现。兼具成长性、估值最低、业绩最确定的锂矿标的之一，强调应当给予估值溢价。

　　盈利预测&投资建议

　　预计公司 21-23 年归母净利润分别为 9 亿元、 40.86 亿元、 49.33 亿元，对应 EPS 分别为 2.22 元、 10.07 元、 12.15 元，对应 PE 分别为 42 倍、 9倍、 8 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；锂矿新增产能、复产产能超预期等。