电加热行业龙头，新能源业务打开增长空间

　　东方电热(300217)

　　电加热行业龙头，积极布局新赛道

　　东方电热创建于1992年，深耕电加热行业30多年，已成为电加热行业的龙头企业，连续四年入选江苏省专精特新小巨人企业名单。近年来，公司通过内生与外延，着手布局材料和新能源领域，积极寻找新的盈利增长点。目前，公司已形成民用电加热器、多晶硅装备制造、光通信材料以及电池钢壳材料四大业务板块；其中多晶硅装备制造、民用电加热器中的新能源车用电加热器与电池钢壳材料均为公司在新能源领域的布局，通过多年积累，已经逐渐崭露头角，成为公司目前主要增长引擎。

　　新能源布局之一——多晶硅装备制造：硅料扩产浪潮已至，光伏设备业务快速放量

　　随着双碳政策与平价上网时代来临，光伏需求迎来爆发。旺盛需求下，硅料价格高企，硅料产能扩产浪潮已至。公司主要生产多晶硅生产中的冷氢化用电加热器和还原炉。今年预计新增硅料产能在50万吨以上，对应市场空间在30-40亿左右，因此看好公司今年和明年的业绩高增长延续。从盈利能力来看，公司2020年多晶硅装备毛利率为21%，较同行略低，今年随着扩产订单的大量涌入，毛利率未来有望显著抬升。

　　新能源布局之二——新能源车用电加热器：募投项目消弭产能制约，渗透率提升带来行业高景气

　　2021年公司募集资金6.04亿元，主要用于铲片式PTC电加热器和新能源汽车PTC电加热器的扩产。公司新能源汽车PTC电加热器的性能和价格水平已取得客户的认可，但受制于25万套的年产能，2020年市场份额只有14%。随着产能进一步释放，到22年底公司产能将达200万套左右，预计公司的市场份额将出现明显增长。

　　新能源布局之三——新能源车电池钢壳材料：预镀镍进口替代未来可期

　　公司目前拥有国内先进的预镀镍技术，是国内极少数采用预镀镍技术自主生产制造预镀镍电池钢壳材料的企业。尽管预镀镍电池钢壳材料与日本进口材料在个别指标上还有差距，但两者之间的差距不超过10%。公司预镀镍电池钢壳材料目前已确定了品质提升的工艺路线，相关设备也开始购置，2022年有很大的可能实现技术上的突破。综合来看，动力锂电池材料业务有望成为公司一段时间后新的业绩增长点。

　　盈利预测

　　预测公司2021-2023年收入分别为28.6、38.7、44.4亿元，EPS分别为0.11、0.20、0.30元，当前股价对应PE分别为45、25、17倍，给予“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　空调市场发展不及预期、新能源车行业政策风险、募投项目进度不达预期、原材料价格大幅波动的风险等。