首次覆盖报告：热数据的东数海算，数字新基建加速落地

　　海兰信(300065)

　　报告要点：

　　掌握“智慧海洋+智能航海” 核心科技， 致力于成为海洋科技集团

　　公司是国内唯一具备“智慧海洋+智能航海”实施能力的上市公司， 在船舶导航、深海探测、海洋传感器、海洋信息系统等领域建立了完整领先的产品体系，核心技术自主可控，在民用和军标市场广泛应用。 2021 年， 海南国资委控股的海南海钢集团有限公司成为第二大股东，和公司在海底 IDC、雷达网等多方面形成协同效应， 显著提升核心竞争力。 根据公司官微， 到 2025年， 公司致力于成为具有综合实力的海洋科技集团，总产值达到 50 亿元。

　　低 PUE 技术引领数据中心变革，海底数据中心有望成为新方向

　　我国 IDC 市场呈现快速发展的态势。 根据智研咨询的数据， 2019 年，我国IDC 市场规模已达 1562.5 亿元， 预测 2022 年将达到 3145.3 亿元， 2019-2022 年市场规模 CAGR 将达到 26.26%。 2021 年 10 月，国家发改委发布《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》， 明确新建大型、超大型数据中心电能利用效率不超过 1.3。 海底数据中心的高功率密度、绿色节能等技术优势有望引领数据中心基础设施的变革，使整个 IDC 行业的能源消耗水平直接跨越至“碳中和”时代，成为行业的新亮点、新趋势。

　　国内首创商业化 UDC 解决方案， 海南示范项目进入实施阶段

　　海底数据中心(UDC)是公司当前转型创新业务的主要方向之一。公司已通过收购欧特海洋形成了 UDC 核心技术能力， 经清华大学实验室对测试数据分析计算， 公司 UDC 测试样机的单舱 PUE 值为 1.076， 远低于国家标准。2021 年 5 月， 公司分别与海南省国资委、海南信投签署《关于建设全球首个商用海底数据中心项目战略合作协议》，标志着全球首个商用海底数据中心示范项目正式进入实施阶段。 根据公司规划， 公司与海南省政府目标是“十四五”期间在海南部署 100 个海底数据舱，总投资规模超过 56 亿元。

　　盈利预测与投资建议

　　公司专注于海洋观探测和智能航海领域，近年来加大在海底 IDC 领域的布局， 有望打开全新成长空间。 预测公司 2021-2023 年营业收入为 10.95、15.46、 24.36 亿元，归母净利润为 0.75、 1.61、 3.31 亿元， EPS 为 0.12、0.26、 0.52 元/股，对应 PE 为 127.73、 59.84、 29.12 倍。 近年来，公司积极拓展新业务， 各项投入较多，净利润率偏低，采用 PS 估值法较为合适。过去三年， 公司 PS TTM 主要运行在 4-14 倍之间，给予公司 2022 年 10 倍的目标 PS， 对应目标价为 24.55 元。首次推荐，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　新冠肺炎疫情反复； 海底 IDC 业务拓展不及预期；商誉减值等