公司深度报告：布局产业一体化，前驱体龙头加速成长
中伟股份(300919)
本期内容提要:
锂电正极前驱体龙头，业绩增长强劲。公司是国内前驱体行业龙头，2020年度公司三元前驱体市场占有率为23%，四氧化三钴市场占有率为26%。2017年至2020年营收复合增速约59%，归母净利润复合增速约186%。2021年前三季度实现营收138.74亿元，同比增长173.26%；实现归母净利润7.65亿元，同比增长173.04%。
三元前驱体行业长坡厚雪，高镍三元有望加速应用。GGII预计2025年全球三元前驱体市场空间160万吨，2021-2025CAGR是29%，是长坡厚雪的赛道。我们认为随着高镍技术的成熟，成本上高镍相比中低镍有一定的性价比优势，从结构创新上4680大圆柱的应用有望带动三元电池能量提升，从下游市场上，欧美地区新能源车需求的增长有望拉动三元电池出货，高镍三元有望加速应用。
产业链业务不断横向、纵向扩张。公司从三元前驱体业务起家，近年来做强三元业务的同时，从横向上，涉足三元前驱体上游，增厚利润；从纵向上，涉足磷酸铁锂材料，全面服务于下游电池行业，有望打造第二增长曲线。
盈利预测和估值。我们预计公司2021-2023年实现营收221.12、436.83和633.28亿元，同比增长197.2%、97.5%和45.0%，归母净利9.26、21.14和37.70亿元，同比增长120.4%、128.3%和78.3%。当前市值对应2021-2023年PE分别为80.64、35.32和19.81倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险因素：新冠疫情等导致全球新能源车需求不及预期风险；产品技术路线风险；公司产能扩张不及预期风险。
