最大份额中标联通雁飞Cat1模组，彰显龙头实力

　　广和通(300638)

　　事件：2022年2月23日，中国联通公布雁飞Cat1定制模组公开招标结果，公司Cat1模组以第一份额中标，是暨2021年5月以来最大份额入围联通雁飞5G模组招标、9月全额包揽联通物联网5G数传模组采购项目后的又一次与联通深度合作。

　　点评：

　　公司多次高份额中标联通模组，充分体现了强劲的竞争实力公司此次中标的Cat1模组具备工业级应用品质，具有多种封装方式和接口，支持标准数传和OpenCPU两种软件形式交付，支持VoLTE、Audio、Camera、Display，Keypad等功能，将进一步助力中国联通物联网相关业务的发展，共同推动物联网产业成熟。

　　公司与中国联通在物联网领域保持长期合作，多次高份额中标，体现了强劲竞争实力。公司于2020年成为中国联通5G应用创新联盟理事成员单位，随后双方共同发布全球首款5G+eSIM模组，2021年5月，公司以最大份额入围联通雁飞5G模组招标，同年9月，公司全额包揽联通物联网5G数传模组采购项目。展望未来，公司将携手中国联通共同推动5G规模化部署，致力于构建5G产业新生态。

　　Cat1主要应用于中速率市场，优势明显

　　LTE-Cat1主要应用于中速率市场，同时具备“低成本、中速率、移动性、可语音”四大优势，解决了NB-IoT未涉及的移动与定位领域。LTE-Cat1指的是终端通讯速率为1的4G网络，在成本端比Cat4模组更具优势，在网络覆盖、速率及时延上超过NB-IoT，并且适配4G网络，适用于POS机等对通信速度有要求的应用场景。Cat1凭借其低成本优势，具有超越并逐步淘汰eMTC的趋势。在中低速率的蜂窝网络标准中，通常有Cat1和Cat-M1（即eMTC）两种标准，Cat1相比较之下具有绝对成本优势，其终端可以直接接入现有的4G网络（全球4GLTE运营商均在最低3GPPR8协议版本的基础上进行部署，Cat1同样部署在3GPPR8协议上），而eMTC的使用必须要重新建设基础设施和升级网络，成本较高。总的来说，在中低速领域，Cat1较eMTC更具成本优势，较NB通信能力更强，可以传输更大的数据，具备移动性、实时性和语音功能，在语音数据传输业务领域起到关键作用。

　　公司产业链全方位部署，更有利于抓住IoT下游爆发点

　　物联网下游长尾行业众多，碎片化特征明显，市场往往更为熟悉公司在笔电及车载业务的规划，但实际上公司在泛IoT领域也有布局，我们认为公司有望及时抓住下游应用爆发机遇。公司在泛IoT领域广泛布局，积极铺设下游应用领域，涉及多项业务，始终保持对下游市场发展变化的高度敏感，在爆品出现时有望第一时间抓住机遇。以此次中标的CAT1为例，可广泛应用于泛支付、共享、工业互联、追踪、车载后装等多种应用场景，公司在各应用场景均有布局，涉及智慧能源、智慧零售、智慧安防、云办公、智能家居、智慧城市、智慧农业等，连接众多场景，助力千行百业实现物联网革新。

　　以“笔电+pos”为基石，深度延伸至“车载+泛IOT”领域，长期成长曲线清晰

　　我们认为公司业务具备三大看点：笔电+POS模组是公司最坚定的业务基石，公司笔电模组绑定大客户流量稳定，未来需求稳中有升；智能网联汽车市场规模庞大，公司收购锐凌无线，深度卡位车规级模组，将打开新成长曲线；IoT下游碎片化导致爆发点较多且难以把握，公司延伸布局泛IoT，有望率先抓住物联网爆发性机遇。

　　笔电+POS模组基础稳固，笔电深度绑定大客户，未来需求确定性强。公司在笔电市场拥有丰富经验，绑定笔电龙头大客户，随着整个笔电市场稳步增长，头部集中趋势将进一步凸显，公司大客户优势显著，未来流量资费和PC价格的下降有望提升笔记本电脑模组的内置率，带动公司笔电业务保持稳中有升态势发展。

　　收购海外车载模组企业，深度布局车联网业务，打开未来发展空间。公司拟通过发行股份/支付现金等方式购买锐凌无线剩余51%的股权，收购完成后，锐凌无线将成为公司全资子公司。锐凌无线是世界第一的车载前装模组厂商和北美最大无线模组厂商，在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累15年行业经验，通过外延并购锐凌无线深度布局车载业务，将完善公司车联网全球化战略布局。此外，公司在国内市场公司借助子公司广通远驰推出覆盖各种需求低时延、超高可靠性车规模组，纵向丰富车载产品线，未来智能网联汽车的发展有望给公司发展打开新成长曲线。

　　其他业务伏笔暗藏，布局泛IoT等风来。公司业务布局下游应用领域广泛，包含智慧能源、智慧零售、智慧安防等各行各业，目前物联网行业发展势头良好，下游垂直应用细分行业众多且具备碎片化特征，一旦爆发点出现，公司有望率先把握客户需求，快速抓住增长机遇。

　　盈利预测与投资评级

　　公司作为模组行业白马龙头，以笔电+POS为基础，深度布局车载市场，同时在泛IOT行业广泛布局，未来发展空间大。不考虑并表，预计公司2021-2023年净利润分别为4.46亿元、6.06亿元、8.03亿元，对应PE为43.37倍、31.91倍、24.08倍，维持“买入”评级。

　　风险因素

　　物联网行业发展不及预期、物联网行业竞争加剧引发价格战、新冠疫情反复蔓延