2021年业绩快报点评：收入首破百亿，计提坏账准备影响盈利

　　老板电器(002508)

　　事件：公司发布2021年业绩快报，2021年公司实现营收101.5亿元，同比增长24.8%；实现归母净利润13.3亿元，同比下降19.7%，主要原因为公司基于谨慎性原则对部分精装修客户的到期商业承兑汇票计提坏账准备共计7.1亿元，其中恒大集团及其成员6.3亿元，剔除计提损失影响后，2021年公司实现归母净利润20.4亿元，同比增长22.9%。单季度来看，Q4公司实现营收30.8亿元，同比增长23.2％；剔除计提损失影响后实现归母净利润7亿元，同比增长27.3%。

　　大额计提坏账准备，风险集中释放。公司在2021年大额计提具有财务风险的工程渠道客户应收账款坏账准备，将风险集中释放，解决后顾之忧，其中恒大集团及其成员6.3亿元，所有相关应收账款全部计提。除此之外，公司经营顺利，且在近几年，恒大占公司工程渠道占比逐年降低。

　　传统品类集中度进一步提升，龙头竞争优势明显。报告期内，传统厨电市场整体表现低迷，行业加速出清，市场份额向龙头企业集中，公司作为行业龙头，通过产品和渠道的双轮发力，市场份额进一步扩大。根据AVC数据显示，公司吸油烟机和燃气灶线下市占率分别为30.5%/29.3%，同比提升2.3/3.5pp；且吸油烟机在精装修渠道市场份额达到36.2%；线上厨电套餐零售额市场占有率达到30.4%，同比增加2.4pp，均位于行业第一。

　　第二、三品类群表现优异，洗碗机增长亮眼。报告期内，公司第二增长曲线逐步发力，第二、三品类群表现优异，其中，蒸烤一体机及嵌入式洗碗机表现亮眼。根据AVC数据显示，公司蒸烤一体机线下零售额市场占有率达到34.8%，同比提升2.9pp，位居行业第一；公司洗碗机线下零售额市场占有率达到17.5%，同比提升8pp，首次跻身行业第二。我们预计，随着公司洗碗机逐步导入线上渠道以及公司集成灶产品的推出，第二、三品类群或将保持高速增长。

　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.41/2.34/2.75元，未考虑公司产品矩阵逐步完善，渠道全面发展，多元成长曲线确定，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期风险。