公司信息更新报告：坏账计提利空出尽，龙头地位持续强化
老板电器(002508)
2021全年收入超预期，新兴品类驱动二次增长，维持“买入”评级
公司发布业绩快报，2021年预计实现营收101.48亿(+24.84%)；归母净利润13.34亿(-19.66%)。单2021Q4来看，预计实现营收30.77亿(+22.96%)；归母净利润-0.08亿(-101.53%)。坏账计提致业绩短期承压，我们调整2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年公司净利润为13.34/22.40/26.77亿元（原值为19.61/22.28/25.06亿元），对应EPS为1.41/2.36/2.82元，当前股价对应PE分别为25.2/15.0/12.6倍。考虑原材料价格趋缓、坏账计提落地、公司传统品类优势明显以及新兴品类驱动二次增长，看好公司长期收入端增长和业绩恢复，维持“买入”评级不变。
工程渠道受地产风险影响增速有所下滑，电商渠道快速放量
分渠道看，预计公司零售+创新渠道2021年收入增速20%+，2021Q4收入增速10%+；工程渠道预计2021年收入增速高单位数，2021Q4收入同比下滑，我们认为Q4工程渠道下滑或系地产风险影响下公司调整客户结构所致；电商渠道在双十一亮眼表现的驱动下预计2021年收入增速30%+，2021Q4收入增速50%+。
传统优势品类地位强化，新兴品类驱动二次增长曲线初步形成
（1）传统品类优势稳固。2021年“老板品牌”烟/灶线上份额分别为23%/20.92%，同比分别+1.46pct/+2.95pct；烟/灶线下份额分别为30.5%/29.3%，同比分别+2.26pct/+3.5pct。（2）新兴品类快速增长。2021年蒸烤一体机/嵌入式洗碗机线下份额分别为34.8%/17.5%，同比分别+2.94pct/+8pct。预计3月推出集成灶，我们认为集成灶市场认知度已经打开，公司有望在强品牌力支撑下实现快速增长。
坏账准备一次性计提落地影响短期业绩，长期恢复可期
2021Q4计提坏账影响短期业绩，考虑15%所得税影响，还原坏账减值损失后我们预计2021年净利润同比增速约17%，2021Q4同比增速约11%，业绩基本符合预期。展望2022年，看好新兴品类增长+传统品类份额稳固驱动收入增长，预计2022年全年收入增长15%+；原材料趋缓、坏账计提完成下业绩边际改善可期。
风险提示：新品类销量不及预期；原材料价格持续上涨；地产市场波动等。
