2021年业绩快报点评：业绩快速增长，看好高端产能释放+进口替代

　　华锐精密(688059)

　　产能逐季爬坡，公司业绩快速增长

　　公司发布业绩快报，2021年实现营收4.85亿元，同比+55.5%，归母净利润1.62亿元，同比+82.4%，扣非归母净利润1.52亿元，同比+72.4%，处于此前业绩预告期间中值。其中2021Q4单季收入1.26亿元，同比+38%，在限电影响下环比2021Q3仍能接近持平，归母净利润4058万元，同比+47%，环比-15%，主要系政府补助等非经常性损益集中在2021Q3确认。

　　盈利能力提升，规模效应下费用率下降

　　盈利能力方面，我们预计2021年全年归母净利率达33.4%，同比+4.9pct，在原材料成本上涨的背景下仍有大幅提升，主要系1）公司产品议价能力强，能将成本上涨的压力转嫁给下游；2）规模效应下各项费用率均有不同程度下降；3）IPO上市降低财务费用率，同时政府补助等带来非经常性损益1003万元。

　　订单持续饱满，高端产能释放将迎来量价齐升

　　随着节后复工复产及下游需求回暖，2022年初以来刀具行业需求旺盛，公司目前排产在1.5-2月（2021Q4排产在1个月+），订单饱满，单月产量爬坡至800万片/月。同时随着厂房建成、设备落地，公司IPO募投项目将于8-9月开始量产，预计能为2022年贡献700-800万片的新增高端产能，2023年完全达产将实现新增3000万片高端产能，这部分高端刀片的单价有望比原有产能增加+50%以上。此外，500万片金属陶瓷刀片和200万支整硬刀具产能也将在22年开始投产，逐步爬坡。

　　公司可转债项目于2022年2月23日获批，募集资金不超过4亿元（含本数），用于精密数控刀体生产线建设项目、高效钻削刀具生产线建设项目和补充流动资金。两大项目预计将于2022年底安装设备，2023年释放产能。达产后有望实现每年精密数控刀体50万件和高效钻削刀具140万支生产，合计实现年均收入4.08亿元，净利润1.15亿元。

　　国产民营刀具龙头有望受益于进口替代大趋势

　　随着进口替代的不断深化，国产大型终端企业对国产刀具的认可度逐步提高，我们认为国产刀具的需求将持续乐观。长期来看随着我国机床数控化率持续提升、刀具市场消费升级，行业景气度延续性较强。而公司作为国产民营刀具的龙头，有望受益于国产替代大趋势。

　　盈利预测与投资评级：公司处于快速发展期，我们预计公司2021-2023年的归母净利润为1.62（下调1%）/2.15/2.80亿元，对应当前股价PE分别为38/28/22倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险。