2021年业绩符合预期，期待2022年腾飞
立中集团(300428)
事件：公司发布 2021 年业绩快报，公司实现营业总收入 187.13亿元，同比增长 39.74%；归母净利润 4.55 元，同比 5.30%。
点评：
2021 年业绩符合预期，期待 2022 年腾飞。2021Q4 公司营收为56.09 亿元，同比增长 29.2%，环比增加 26.4%；归母净利润为 1.19 亿元，同比下滑 16.2%，环比增长 95.1%。归母净利润下滑主要原因在于原材料铝、硅价格大幅上涨， 目前政策趋于稳定，铝价倒挂现象缓解，海运费用逐步归回正常，业务成本已经回归。
（1）再生铸造铝合金板块：原料端-再生铝占比不断提升，产品端-免热处理合金成为明星产品。2021 年营收 117.5 亿元，同比增长44.30%；归母净利润为 2.22 亿元，同比增长 81.27%。2021 年公司再生铝采购量为 56.62 万吨，占总销量的 68.4%，较去年同期增加了10pct。再生铝生产可减少二氧化碳和二氧化硫排放约 11 吨，节省用电 13000 度，节约用水 22 立方，降本增效显著。
（2）功能中间合金板块：产能逐步落地，布局高端产品。 2021 年营收 16.4 亿元，同比增长 59.22%，归母净利润为 1.10 亿元，同比增长 64.81%。公司在自有产能 7 万吨的基础上正在建设年产 2.5 万吨的高端晶粒细化剂生产线和包头年产 5 万吨铝基稀土中间合金项目，随着项目的逐步落地，公司业绩可期。
（3）铝合金车轮板块：企稳向好，打入新能源汽车产业链。 公司实现营收 53.1 亿元，同比增长 26.16%；归母净利润为 1.24 亿元，同比下滑 49.19%。下滑原因主要在于在于原材料铝、硅价格大幅上涨，目前政策趋于稳定，铝价倒挂现象缓解，业务成本已经开始回归。公司车轮在新能源汽车份额超过 10%，已经切入特斯拉、蔚来、小鹏、威马等新能源汽车供应商供应链。公司车轮自有产能 2000 万只/年，未来规划 3000 万只/年；车轮模具产能 1000 套/年，设计规划产能 2000套/年，扩产加速。
维持“买入”评级，目标价 46.8 元。预期 2022-2023 年公司归母净利润分别为 7.95/12.07 亿元，给予未来 12 个月目标市值 300 亿元，对应 2023 年的 PE 约为 25 倍，考虑到股权激励的股本摊薄，对应目标价 46.8 元，较 2.25 日收盘价 23.07 元尚有 103%的空间，维持“买入”评级。
风险提示：项目落地进度不及预期；新能源需求不及预期。
