业绩高增长，股权激励保发展动力
神工股份(688233)
据公司发布 2021 业绩快报，实现营收 4.74 亿元，同比增长 147%；实现净利润2.20亿元，同比增长120%；实现扣非净利润2.16亿元，同比增长141%。基本每股收益为 1.38 元，同比增长 112%。
支撑评级的要点
21 年实现业绩大幅增长，产品结构优化促盈利。公司为集成电路刻蚀用单晶硅材料领军企业，21 年营收和净利润分别增长 147%和 120%，表明在景气度高企的产业环境下，公司产品获得较高的客户认可度，同时，公司积极优化产品结构，利润率较高的 16 英寸及以上大直径单晶硅材料销售收入进一步提升，带动公司盈利显著增长，且刻蚀机用大直径单晶硅材料订单需求大幅增加和产能提升，为公司营收端创造良好的动力。
股权激励考核维持业绩增长动力。公司近期发布股权激励计划，涉及公司董事、核心技术人员、高级管理人员等近 35%的人员，其中提及的业绩考核目标，以 21 年营收或净利润为基数，22/23/24 年实现营收或净利润增长率不低于 30%/69%/120%，CAGR3 接近 30%。股权激励的业绩考核目标偏积极，能够对公司的后续经营提供较为乐观的指引。
立足刻蚀用单晶硅材料优势，进军硅片形成垂直平台化布局。公司的刻蚀用单晶硅材料产品已满足先进制程芯片制造刻蚀环节的工艺要求，成功进入国际先进半导体材料供应链。同时，子公司布局硅零部件业务已获得 8、12 英寸集成电路制造厂商评估机会，通过国产干法刻蚀机厂商的验证并获得了集成电路制造厂商的批量订单。此外，公司拥有对标海外龙头的轻掺杂低缺陷工艺技术，通过 IPO 募资建厂进入单晶硅抛光片领域并已获得客户评估，积极布局高端硅片业务。公司通过三重业务形成垂直平台化布局，深度绑定下游，促进随产业景气共同成长的能力。
盈利预测与评级
鉴于公司设定股权激励业绩考核，产品结构优化促进盈利，新业务即将迎来突破，预测 22-23 年的净利润为 2.88/3.83 亿元，维持增持评级。
评级面临的主要风险
国际边缘政治摩擦的不确定性，下游晶圆厂扩产进度不及预期，轻掺低缺陷抛光片认证进度不及预期。
