2021年业绩快报点评：新品叠出渠道优化，营收稳步增长

　　倍轻松(688793)

　　倍轻松发布2021年业绩快报：2021年公司实现营收11.89亿元，YOY+43.93%，实现归母净利润0.9亿元，YOY+28.56%；其中21Q4实现营收3.76亿元，YOY+23.77%，归母净利润0.25亿元，YOY-34.30%。

　　支撑评级的要点

　　产品创新与渠道优化，营收快速增长。21Q4国内疫情反复，线下零售复苏缓慢，在产品渗透率提升的背景下，公司营收仍保持较高的增速水平。1）产品方面，公司坚持产品创新，持续推出多款智能便携按摩新产品，包括颈部、头部等系列，拓展以智能艾灸盒为代表的艾灸系列产品，产品矩阵不断丰富；2）渠道方面，在疫情对交通枢纽店的冲击尚未完全恢复的情况下，公司持续优化线下直营门店布局，增加MALL店比例，优化巩固电商优势渠道，开拓新销售渠道，提升精准营销能力，根据官旗战报，2021年双11倍轻松线上销售额同比增长86.6%，京东平台销售额同比+111%，远高于行业平均水平。

　　疫情下渠道结构变化，21Q4公司业绩短期承压。21Q4归母净利润YOY-34.3%，盈利能力短期承压，主要原因：1）原材料价格上涨，成本压力增加；2）国内疫情反复，线下直营门店经营仍受影响，但门店租金以及人员成本等费用不减，影响盈利水平；3）双11、双12大促节点，毛利率水平偏低的电商渠道占比提升，营销费用投入增加。随着公司持续优化产品结构、调整门店结构进程的推进，规模效应增强，公司盈利能力有望稳步提升。

　　估值

　　公司积极推进产品结构与渠道优化，助力市场竞争力持续提升，考虑到疫情对线下门店的负面影响仍在，调整2021-2022年公司盈利预测，预计公司2021-2023年EPS分别为1.48元/2.46元/3.67元，对应市盈率48.8倍/29.3倍/19.6倍；维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　市场竞争加剧的风险；疫情反复的风险；原材料价格波动风险等