Q4业绩超预期，轻稀土龙头成长稳健
北方稀土(600111)
事件
北方稀土发布2021年年度业绩预告：预计2021年归属于上市公司股东净利润49.00亿元-50.61亿元，同比增长488.58%-507.79%。预计扣除非经常性损益后的净利润为47.07亿元-48.67亿元，同比增长484.16%-504.02%。
投资要点
全年业绩大涨，得益于稀土产品量价齐升。
工信部及自然资源部共同下发的2021年两批稀土开采指标中，北方稀土总共获得开采指标为10.035万吨，占据国内总指标的59.73%。公司获得的指标同比增加2.68万吨，增幅为36.4%。从价格来看，2021年国内氧化镨钕均价达到59.09万元/吨，同比高出90.64%。单四季度净利润预计为49.00-50.61亿元，环比增幅预计为57.28%-71.74%。四季度利润大幅上升，主要因为产品价格进一步上涨，四季度氧化镨钕价格为75.93万元/吨，环比高出28.50%。
2022年第一批稀土控制指标下达，北方稀土揽获多数增量
1月28日两部委下发的2022年第一批稀土开采控制指标为10.08万吨，同比2021年第一批增量为1.68万吨，增幅为20%。其中北方稀土集团获得指标为6.021万吨，增量为1.608万吨，揽获开采指标的多数增量。且北方稀土集团开采控制指标占比达到59.73%，处于领先地位。
与包钢股份稀土精矿供应合同敲定，整体成本可控
1月公司宣布与关联方包钢股份签订《稀土精矿供应合同》，稀土精矿价格拟自2022年1月1日起调整为不含税26,887.20元/吨（干量，REO=51%），REO每增减1%，不含税价格增减527.20元/吨（干量）。相比于2021年16,269元/吨（干量,REO=51%），今年交易精矿价格整体略有上涨，预计导致公司成本提升65%。但是精矿价格仍远低于市价，且精矿价格涨幅不及稀土氧化物价格涨幅，公司单吨产品盈利仍有望保持高位。
碳中和背景下，稀土价值有望重构
碳中和大背景下，风电，电动车及永磁工业电机带动稀土永磁材料产业链需求快速增长。而供应方面国内政策严控增量，继成立六大稀土集团以后，国内再成立稀土巨头-中国稀土集团，供应集中度再提升。作为我国战略资源，稀土开采供应保持刚性，稀土资源价值凸显。公司把握开采及分离指标，将在稀土价值重构期获益。
盈利预测
预测公司2021-2023年归母净利润分别为49.62、86.36、109.59亿元，EPS分别为1.37、2.38、3.02元，当前股价对应PE分别为35、20、16倍，给予“推荐”投资评级。
风险提示
1）国内稀土生产配额超预期增长；2）海外稀土矿投放超预期；3）下游需求不及预期。
