重组新冠病毒蛋白疫苗获批附条件上市，将持续贡献业绩
智飞生物(300122)
事件：
3月1日，国家药监局附条件批准公司的重组新冠疫苗上市注册申请。继2021年3月在国内获批紧急使用一年后，该疫苗成为首个附条件上市的国产重组新冠病毒蛋白疫苗。
点评：
获批附条件上市叠加优异的临床数据或有助于疫苗的加强针推广
一方面，公司新冠疫苗为目前国内唯一一款获批附条件上市的重组蛋白新冠疫苗；另一方面，公司新冠疫苗作为序贯加强针以及针对变异株，在临床数据上都表现出优异的有效性。双重因素将催化公司进一步加强重组蛋白新冠疫苗的推广，提高疫苗在加强针中的渗透率，甚至推动新冠疫苗出海进程。全球III期临床试验数据初步分析结果显示，三剂接种疫苗对Delta变异株的保护效力为81.38%。另外，据两篇公开发布的文章中的数据显示，公司的重组蛋白新冠疫苗作为灭活苗的序贯加强针，对各种变异株都显示出较高的中和抗体几何滴度水平，优于同源加强接种。
2022年公司新冠疫苗海内外销售规模合计数十亿元
2021年，预计重组蛋白新冠疫苗产品为公司贡献超过100亿元的收入。2022年，正式获批有助于公司进一步在国内推广重组蛋白新冠疫苗，叠加新冠疫苗出海业务的持续推进，新冠业务将继续为公司贡献大量现金流，预计2022年公司新冠疫苗的销售额规模约数十亿元。
投资建议：
我们维持业绩预测不变，预计公司2021~2023年营业收入分别为306/299/330亿元，同比增长101.7%/-2.3%/10.2%。归母净利润分别为102/92/93亿元，同比增长208.8%/-9.9%/1.7%.除新冠疫苗产品外，公司依靠“自研+代理”打造丰富疫苗产品管线，双轮驱动公司业绩高速增长。代理：独家代理默沙东HPV疫苗等产品，销售收入4年翻40倍，协议采购额2023年近200亿元。自研：微卡、流脑疫苗系列产品以及23价肺炎球菌多糖疫苗、流感病毒裂解疫苗、人二倍体狂苗、四价流脑结合疫苗等自研重磅疫苗产品逐渐进入收获期，多维产品矩阵有望贡献百亿元以上收入，打造第二增长曲线。不考虑新冠疫苗业务对公司业绩产生的影响，我们预计公司2021~2023年营业收入分别为186/239/300亿元，同比增长22.7%/28.3%/25.4%。归母净利润分别为40/60/75亿元，同比增长22.2%/49.9%/24.8%；公司2021~2023年PE分别为：49X/33X/26X。考虑到疫苗行业的持续快速发展、公司营销团队的优势以及接下来几年重磅产品接连上市带来的长期成长性，我们维持“买入”评级。
风险提示
市场推广不及预期的风险；疫情变化影响公司正常经营的风险；临床获批进展不及预期的风险；代理业务续签失败的风险等。
