深度报告：国产半导体硅片之光，领航硅片国产替代

　　沪硅产业(688126)

　　沪硅产业:国产半导体硅片之光。上海硅产业集团股份有限公司成立于2015年，专注于8/12英寸半导体硅片的研发、生产及销售，沪硅产业控股上海新昇、新傲科技、Okmetic三个子公司。经过多年的发展，沪硅产业已成为中国大陆规模最大的半导体硅片厂商之一，并率先实现12英寸半导体硅片规模化量产。公司的主要产品包括8英寸及以下半导体抛光片、外延片、SOI硅片，以及12英寸抛光片、外延片，各产品均已向国内外各大晶圆制造厂批量供货。

　　半导体硅片需求旺盛，行业景气度持续上行。自2020年下半年以来，在5G、高性能计算、汽车电动化及智能化、物联网等行业的驱动下，全球半导体需求持续旺盛，直接带动了对上游硅片需求的增长。根据SUMCO统计，2021年末全球12英寸晶圆需求量超过750万片/月，创历史新高。为了解决芯片短缺问题，晶圆厂持续大力扩产，全球硅片产能供不应求，根据SEMI统计，全球半导体制造商将在2021-2022年开始建设29座新的高产能晶圆厂，其中生产12英寸晶圆的晶圆厂将占大部分，预计将有15个，这29座晶圆厂每月可生产多达260万片等效8英寸晶圆，全球硅片需求进一步提升。

　　产能稳步增长，保障国内硅片供应。上海新昇始建于2014年，2016年10月成功拉出第一根12英寸单晶硅锭，2017年打通了12英寸半导体硅片全工艺流程，2018年实现12英寸半导体硅片规模化量产，填补了中国大陆12英寸半导体硅片产业化的空白。2018年沪硅产业12英寸硅片产能达到10万片/月，2019年达到15万片/月，2020年达到20万片/月，2021年达到30万片/月。公司8英寸及以下硅片发展相对成熟，产能主要在子公司Okmetic和新傲科技。截至2021年第三季度，公司8英寸及以下硅片产能约为40万片/月，其中新傲科技8英寸硅外延片产能约为20万片/月，Okmetic8英寸及以下硅片产能约20万片/月。

　　定增加码12英寸硅片产能，打造优质硅片龙头。沪硅产业是中国大陆率先实现12英寸半导体硅片规模化量产的供应商，2021年向特定对象发行A股股票募集资金进行12英寸半导体硅片的扩产，并提高公司12英寸半导体硅片生产技术能力。集成电路制造用12英寸高端硅片研究与先进制造项目实施后，公司将新增30万片/月可用于先进制程的12英寸硅片产能，总规划产能达到60万片/月，公司预计2024年能够达到目标产能。

　　投资建议：我们预计公司2021-2023年收入分别为24.67/38.80/51.87亿元，归母净利润分别为1.45/2.58/3.65亿元，对应2021-2023年PS分别为24/15/11倍，PE分别为405/250/176倍。考虑到公司是中国大陆规模最大的半导体硅片厂商之一，先进制程晶圆制造用硅片验证进展全国领先，保障国内半导体硅片供应安全，领航半导体硅片国产替代，长期成长性显着，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；扩产不及预期。