核心业务高成长，定增发布再加码

　　中科创达(300496)

　　投资要点

　　事件：公司发布2021年年度报告，实现营业收入超过41.3亿元，同比增长57.0%；实现归母净利润6.5亿元，同比增长46.0%；实现扣非后净利润5.8亿元，同比增长57.3%。公司三大业务延续高成长，业绩表现符合此前预期。同时，公司发布定增预案，拟募资不超过31亿元投入整车操作系统、边缘计算站、XR等项目研发，进一步强化核心竞争力。

　　四季度业绩创新高，硬件成本影响毛利率。公司大量订单已于四季度集中交付回款，营收和利润两端呈现逐季加速态势。2021年Q4实现营收14.5亿元，同比增长73.0%，环比增长48.8%；实现归母净利润2.0亿元，同比增长30.0%，环比增长13.7%。全年看，公司毛利率为39.4%，同比下降4.82pp，主要原因为公司物联网业务占比提升，芯片等硬件产品和材料采购成本大幅上升所致。抛开此因素，公司在控费管理方面卓有成效，在高薪招聘大量自动驾驶等技术人才背景下，利润仍取得较高增长。

　　三驾马车高速驱动，各项业务多点开花。三大板块业务在2020年全年高增长的情况下仍未显疲态，均取得较大突破。1）智能软件：实现营业收入16.3亿元，较上年同期增长40.3%，超市场预期。报告期内5G换机热潮持续，公司与头部客户的合作加深，其中来自于终端厂商的收入为10.5亿元，较上年同期增长47.9%。2）智能汽车：实现营业收入12.2亿元，同比增长58.9%。期间公司先后发布一体化汽车HMI工具链KanziOne和基于高通SA8295硬件平台的全新解决方案，继续巩固智能座舱领域优势；同时，公司在智能驾驶方面亦取得重大突破，发布低速驾驶和座舱融合产品SmartParking，并宣布进军高阶驾驶和未来整车计算平台市场，打造从智能驾驶域控制器平台、底层软件、操作系统、中间件、软件集成及测试全覆盖的自动驾驶开放平台和生态，进一步拉高成长上限。3）智能物联网：实现营业收入12.7亿元，同比增长82.9%。在消费物联网领域，公司在机器人、智能摄像头、XR、手持终端等不断扩大产品出货和客户拓展；在产业物联网领域，公司大力发展边缘计算产品，同时进一步深化和亚马逊云的战略合作，应用于智能制造领域的PaaS平台获得头部客户青睐，云端业务呈现爆发增长。公司的物联网业态现已逐步从“终端”走向“端-边-云”一体，呈现多点开花局面。

　　“技术+生态”打造平台化优势，支撑未来高速成长。公司在2021年已打造超万人的研发技术团队，相较2020年扩容52.2%，研发支出超8亿元，同比提升72%。值得注意的是，公司在智能汽车和物联网领域的超前布局现已转化成平台化能力，2021年公司取得新技术成果454件（含专利、商标、计算机软件著作权等），同比增长61%，研发投入资本化率达到37.9%，同比提升21.8pp。同时，公司基于OS技术的生态卡位优势亦逐步凸显，报告期内与华为、小米、上汽、长城等头部客户战略合作不断加深，并于2022年2月26日宣布与江汽集团成立合资公司，以整车软件、车云平台和自动驾驶为核心进行研发，公司技术能力再获头部客户肯定，业务发展势头良好。

　　超30亿定增预案发布，坚定布局整车OS+边缘计算。公司发布2022年定增预案，拟向特定对象发行股票不超过85,011,576股，募集资金不超过31亿元，其中拟将6.5亿元投入整车操作系统研发项目，约10亿元投入边缘计算站研发及产业化项目，3.6亿元投向扩展现实（XR）研发及产业化项目，约1.9亿元投向分布式算力网络技术研发项目，9亿元用以补充流动资金。此次定增方案为公司在软件定义汽车和边缘计算领域的再加码，进一步强化公司战略重心和巩固技术领先地位，有望支撑未来高成长。

　　盈利预测与投资建议。暂不考虑定增影响，预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达38.9%，公司以核心OS技术为基础，建立可复用平台化能力，牢牢占据三大高景气赛道卡位，后续催化因子充足，高增速有望延续，维持“买入”评级。

　　风险提示：智能驾驶技术发展不及预期；物联网、智能座舱等产品渗透率提升不及预期；国际贸易形势恶化；汇率波动风险。