2021年业绩快报点评：业绩快报符合预期，率先受益数据安全

　　卫士通(002268)

　　事件： 公司发布 2021 年业绩快报， 2021 年实现营业收入 27.89 亿元，同比增长 17.00%；实现归母净利润 2.39 亿元，同比增长 47.79%， 符合市场预期。

　　投资要点

　　 盈利质量和运营能力大幅提升： 公司 2021 年实现营业收入 27.89 亿元，同比增长 17.00%；实现归母净利润 2.39 亿元，同比增长 47.79%， 主要系公司扎实推进各项重点项目和创新工程，参与国家及省部级多个课题研究，组织实施了国家、部委、省级多个重点专项，收入及毛利均实现增长。公司进一步提升运营能力， 2021 年销售回款 40.36 亿元，再创历史新高，同比增长 33.35%，经营活动产生的现金流量净额达 6.76 亿元。

　　五大业务能力快速完善，率先受益数据安全利好政策： 公司以战略规划为核心的五大业务能力快速构建和完善，基础民品安全芯片的产品和市场能力不断提升，面向车联网、物联网等新业务新场景的创新应用解决方案不断增强，数据安全体系能力在政务行业、互联网等典型应用场景下得到验证和成功应用，以橙讯为核心的安全应用业务合作生态快速完善，安全服务和实战演练能力获得客户高度认可，建成了全国首个省市一体化的政务密码服务平台。 随着《数据安全法》、《个人信息保护法》的正式实施， 互联网等行业数据安全需求有望实现快速提升。 公司是国内信息安全领域的国家队，深耕密码技术多年，有望率先受益于数据安全和隐私计算具体场景落地。

　　中国网安董事长兼任公司高管， 有望成为资源整合平台： 近日，公司新选举陈鑫先生为董事长。 陈鑫先生自 2022 年 1 月起任中国电子科技网络信息安全有限公司董事长，党委书记。 中国电科 2021 年度工作会议中集团董事长提出十四五聚焦电子装备、网信体系、产业基础、网络安全四大板块做强做优做大。作为中国网安旗下唯一上市平台， 公司此前已收购了三十所旗下的三零嘉微、三零瑞通和三零盛安，为未来的战略整合指明发展道路。 此次中国网安董事长兼任公司高管， 预计公司将有望成为集团在网安领域的资源整合平台，不断扩充和完善全产业链。

　　盈利预测与投资评级： 考虑公司订单落地节奏影响，我们将公司2021-2023 年归母净利润从 3.46/4.54/5.81 亿元下调至 2.39/3.18/4.18 亿元， 2021-2023 年 EPS 从 0.41/0.54/0.69 元下调为 0.28/0.38/0.49 元，当前市值对应公司 PE 为 158/119/90 倍。公司作为国内信息安全领域的国家队，深耕密码技术， 将充分受益于数据安全相关政策在互联网等行业落地， 未来有望持续获得集团的资源对接和大力扶持。维持“买入”评级。

　　风险提示： 行业竞争加剧， 商密推广不达预期，高管变动相关风险