手机射频连接器龙头，车载连接器快速成长
电连技术(300679)
投资逻辑
公司是国内手机射频连接器龙头，兼具研发优势、制造优势、客户优势。研发端，公司发明专利21项，研发费率达10%、远超同业；制造端，模具方面公司具备<2μm级别的精密加工能力，设备方面公司通过自研设备实现全自动组装生产；客户端，公司手机客户为安卓系，涵盖华为、小米、VIVO、中兴、闻泰、华勤、龙旗等客户，收入占比达60%，公司汽车客户涵盖长城、吉利、长安、比亚迪、江淮。
车载业务：智能化+国产化，驱动车载高速连接器高速成长。得益于辅助驾驶系统渗透率快速放量，车载高速连接器快速增长，预计2025年中国车载高速连接器市场规模达120亿元，五年CAGR达45%。2021年国内车载高速连接器由外资企业主导，国产化率仅为10%，公司自2014年布局车载连接器，先发优势明显，预计伴随导入更多终端客户，公司高速连接器实现快速成长，预计2021~2023年收入达3、6、10亿元。
手机业务：射频连接器稳健增长，BTB（板对板）连接器、LCP（LiquidCrystalPolymers，液晶高分子）天线未来可期。
射频连接器是公司最主要的利润来源，2022年受益5G渗透率提升稳健增长。2021年H1公司射频连接器及线缆连接器业务毛利占比达45%。5G推动射频同轴连接器需求增长，2021年全球5G手机出货量为6亿部、渗透率为40%，预计伴随5G手机出货量快速增长，2021、2022年射频连接器收入同增20%、10%。
BTB连接器受益于国产替代，LCP天线静待毫米波手机起量。1）BTB连接器单机价值量达8元，市场规模超100亿元，行业技术门槛高、目前主要由外资企业主导，公司射频BTB、普通BTB连接器已成功量产，未来有望受益国产化率提升，预计公司2021~2023年其他连接器收入增速为20%。2）LCP天线主要应用于毫米波手机、单机价值量超80元，公司携手Flex，通过增资入股恒赫鼎富，布局软板和LCP产品，未来伴随毫米波手机起量、公司有望受益。
盈利预测与估值：预计公司2021~2023年业绩为3.8、5、6.5亿元，同增42%、32%、29%，EPS为0.91、1.20、1.55元，PE为45、34、27倍。采取PE估值，考虑公司车载连接器翻倍成长，手机连接器稳健增长，给予公司22年40倍PE估值，对应目标价48元/股，给予买入评级。
风险：智能手机出货量下滑、5G进展不及预期、汽车业务低于预期等。
