2021年年报点评：四季度收入和扣非后净利润增速环比改善，业务结构持续优化

　　普洛药业(000739)

　　2021 年年报：

　　报告期内公司实现营业收入 894,261.82 万元，同比增长13.49%；利润总额111,407.98万元，同比增长15.91%；归属于上市公司股东的净利润95,555.02万元，同比增长17.00%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润83,308.31万元，同比增长20.53%； 基本每股收益0.81元，同比增长17.00%。

　　原料药、CDMO、制剂三项核心业务全面增长。报告期内，公司中间体及原料业务实现营业收入 654,612.89 万元，同比增长10.37%；毛利率 19.15%，较去年同期下降了 2.83 个百分点。公司 CDMO 业务实现营业收入 139,392.68 万元，同比增长为32.09%；毛利率 43.12%，较去年同期增长了 1.50 个百分点。制剂业务实现营业收入 86,743.45 万元，同比增长 14.11%；毛利率 57.42%，较去年同期减少了 0.21 个百分点。公司三项核心业务均实现正增长，其中，随着成本压力向下游传导，公司原料药业务盈利能力有望改善，为公司业绩提供有力支撑。结合公司的订单储备， CDMO 业务预期维持高速增长。 盐酸美金刚片、头孢克肟片等产品获批，为制剂业务提供新的增长点。

　　四季度收入和扣非后净利润增速环比改善明显，原料药成本压力有望逐步消化。分季度来看，公司 2021Q3 实现营业收入212,202.77 万元，同比增长 16.67% ；扣非后归母净利润16,975.00 万元，同比增长 9.82% ，2021Q4 实现营业收入254,346.48 万元，同比增长 22.93%；实现扣非后归母净利润15,993.51 万元，同比增长 18.21%。公司此前受原材料成本上涨，导致 2021Q3 业绩低于预期，随着价格向下游传导，成本压力或将缓解，盈利能力预计会逐步改善。

　　CDMO业务收入占比持续提升， 制剂业务迎来恢复性增长。 报告期内，公司收入结构持续优化，新增客户同比增长81%，报价项目同比增长50%。受益于公司CDMO业务在手订单持续高速增长，CDMO业务得到快速发展，业务收入占比持续提升，2020年占总营收比重的13.39%，2021年为15.59%。收入结构的持续优化有助于公司进一步提升盈利能力。制剂业务方面，此前受多方面政策因素影响，公司 2020 年制剂业务筑底，但随着公司注射用头孢呋辛钠、注射用头孢他啶等产品一致性评价获批， 左氧氟沙星片和注射用头孢他啶纳入国家集采，公司制剂业务迎来恢复性增长，未来随着公司头孢克肟片等多个产品参与国家药品集采，如中选后将进一步助力公司制剂业务增长。

　　投资建议： 我们预计公司 2022-2024 年摊薄后（暂不考虑转增的影响）的 EPS 分别为 1.07 元、1.38 元和 1.72 元，对应的动态市盈率分别为 27.43 倍、21.25 倍和 16.99 倍。普洛药业作为我国化学原料药生产、出口的龙头企业，公司 CDMO 收入占比持续提升，业务结构持续优化，盈利能力提升预期明确，维持买入评级。

　　风险提示：CDMO 业务开展不及预期、政策风险、新冠肺炎疫情风险