公司信息更新报告：2021年收入符合预期，看好汽零业务订单持续放量

　　三花智控(002050)

　　2021年全年收入符合预期，长期看好汽零业务驱动增长，维持“买入”评级

　　公司发布业绩快报，预计2021年实现营收159.71亿元（+31.88%），归母净利润16.82亿元（+15.02%）。单季度来看，2021Q4实现营收42.51亿元（+20.89%），归母净利润3.89亿元（+5.06%）。考虑到2021Q4原材料价格仍处高位，盈利能力承压较为明显，我们下调2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为16.82/22.52/29.03亿元（原为18.60/24.20/29.77亿元），对应EPS为0.47/0.63/0.81元，当前股价对应PE为36.7/27.4/21.3倍，长期来看，看好新能源车放量以及汽零业务占比提升驱动公司业绩增长，维持“买入”评级。

　　短期原材料价格扰动致盈利承压，看好汽零业务驱动盈利提升

　　公司发布2022年1-2月经营数据，预计实现营业总收入30.6亿元（+40%），归母净利润约2.9亿元（+30%），净利率约9.48%（-0.73pct），盈利能力仍有所承压，我们认为主要系原材料价格仍处高位以及低毛利集成模块组件业务占比提升所致。净利率环比2021Q4提升0.34pct，呈边际改善趋势，我们认为或系公司针对下游客户的调价政策落地效果逐步显现，此外海运运费共同承担政策落地也将进一步稳定公司盈利能力。展望未来，随着新能源订单持续放量以及技改项目实现量产，规模效应下公司汽零业务毛利率有望企稳回升，从而驱动公司业绩增长。

　　阀件核心主业行业地位稳固，看好新能源订单交付驱动汽零业务增长

　　2021年全年、2022年1-2月公司营收增长分别31.88%、40%。具体拆分来看：（1）三大阀件市场地位稳固，预计2021年空调阀件内销额同比增长30%。根据产业在线数据，2021年电子膨胀阀/截止阀/四通阀内销量市占率分别达41.49%/26.41%/42.14%，2022M1市占率分别达53.78%/38.92%/53.0%，阀件市场领先优势凸显。（2）新能源订单交付稳步推进，预计2021年公司汽零业务营收同比增长超60%，热管理市场份额有所提升。展望2022年，随着通用、上汽、宝马等客户相关新能源车型实现量产上市，预计汽零业务将保持快速增长态势。

　　风险提示：空调阀市场竞争加剧；原材料价格上涨；新能源车销量不及预期等。