价位占优，政策灵活

　　酒鬼酒(000799)

　　事件：经公司初步核算，2022年1-2月预计实现营收14亿左右，同比增长140%左右；预计实现归母净利润4.65亿左右，同比增长130%左右。

　　酒鬼酒品牌势能向上，开年回款表现亮眼。根据春节前后调研，我们预计公司开门红整体回款超40%，回款节奏保持提前，同时开票节奏提前致22年1-2月经营同比大超预期。考虑到3月仍有开票余粮，我们预计22Q1收入增长或超80%；考虑到21Q4后段公司停止发货，22Q1+21Q4整体收入增长或超50%。

　　千元价位和次高端价位下沿均有扩容红利。我们在安徽调研时同样感受到白酒消费升级到次高端价位之后出现的香型多元需求。内参在千元价位，酒鬼在300元价位，具有小众追求个性化的消费基础，这是时代给予的机会。另外，酒鬼公司在招商时政策非常灵活，也有利于实现快速全国布局。

　　批价回落如果长期存在是个风险点，如果短期以价换量，库存较低，问题不大。内参批价回落至800元附近，主要因回款集中，叠加高桥市场的特殊存在所致，消费者成交价还在900元附近，与主要竞品还没拉开“档次”之分。酒鬼系列目前的整体成交价位在省内偏低，短期可享受低价放量的红利。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022/2023年收入约50亿、65亿，归母净利润15亿、21亿，对应22年PE35X，考虑到酒鬼布局次高端及高端价位，净利率提升空间大，维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素：宏观经济不确定风险；市场开拓不及预期风险；行业竞争加剧风险