深度报告：国内钴盐生产行业领先，发展步入快车道

　　腾远钴业(301219)

　　公司为我国最具竞争力的钴盐生产企业之一。 公司主要从事钴、铜相关产品的研发、生产与销售，核心产品为氯化钴、硫酸钴等钴盐以及四氧化三钴等钴氧化物。公司研发实力雄厚，是技术能力突出、工艺设备先进、产品质量优异的高新技术企业。 截至 2021 年 H1， 公司具有钴产品年产能 6500 吨，铜产品年产能22408 吨， 产能利用率整体维持较高水平。 2020 年度， 公司氯化钴产量占比为5.53%，居国内第五位。

　　公司主营业务收入逐年增长，盈利波动后实现大幅上升。 2018-2021 公司营业收入由 16.71 亿元增长至 41.58 亿元， CAGR 为 35.51%。 公司毛利率水平大幅提升，由 2019 年的 23.40%上升至 2021 年的 41.59%， 公司归母净利润由2018 年的 1.85 亿元增长至 2021 年的 11.44 亿元， CAGR 为 83.55%。

　　新能源等领域对钴、铜的需求快速增长，助推行业发展。 2020 年我国钴下游领域中， 锂电池用钴产品占比达 84.4%。 受锂电池、合金等下游行业的需求带动，叠加冶炼深加工产能向我国集中，以及相关行业政策的影响， 钴行业发展将迎来快速增长。 同时新能源产业将为铜的需求带来新的增长点， 2020 年全球新能源领域铜消费量预计可达 400 万吨，约占全球铜消费量的 15%， 未来该比例将提高。 此外在国内稳增长背景下，下游基建等领域需求提升将拉动铜需求增长。

　　稳定可靠的原材料供应， 优质客户资源，优秀的研发能力构成公司的核心竞争力。 公司依托其子公司刚果腾远以及其他供应商建立了稳定可靠的上游供应链，保障了原材料供应。同时公司高度重视口碑建设，其良好声誉与高质量的产品为其带来一批高质量的客户资源。 公司以创新为核心竞争力，拥有雄厚的研发技术和先进的制造工艺。 截至 2022 年 2 月公司合计拥有 28 项专利，其中 8 项发明专利、 20 项实用新型专利；拥有 21 项核心技术。

　　募投项目提升公司生产能力，拓宽产品种类， 增加核心竞争力。 本次募集资金投资项目达成后， 公司将实现年产钴金属量 13,500 吨、镍金属量 10,000 吨，产品有电积钴、硫酸镍、硫酸锰、碳酸锂、三元前驱体等。 项目有助于公司拓宽下游客户， 扩大业务规模，延伸产业链；增强资金实力， 降低经营风险； 进一步降低原辅材料成本，提升综合竞争力。

　　盈利预测： 考虑到公司未来产能将进一步提升，产品结构优化， 公司业绩有望迎来快速增长。 我们预计 2022/2023/2024 年公司将分别实现归母净利润21.69/31.60/37.63 亿元，同比分别增加 89.61%/45.68%/19.09%， EPS 分别为17.22/25.09/29.88 元/股。

　　风险提示： 工厂搬迁导致的停产和新厂区生产未达预期风险；境外经营的风险；钴、铜价格波动导致的业绩波动的风险；公司产品需求变动等风险； 新冠疫情对公司生产经营影响的风险； 对子公司依赖的风险等