治理理顺，CNT和三元前驱体业务迎爆发
道氏技术(300409)
投资逻辑
锂电材料：治理理顺聚焦核心业务，新材料有望换挡加速。 公司在早期进行了多元化布局，如布局导电剂、三元正极、氢能、云母提锂等产业， 氢能&云母提锂已开始逐步剥离，开始聚焦导电剂和三元前驱体。 对导电剂&三元前驱体进行组织架构上的多方面梳理，产能扩张和战略布局提速。
1） 导电剂：碳管全球渗透，公司加速追赶。 硅基&快充趋势下，碳管加速渗透，我们预计 2025 年全球碳管浆料需求有望超 47 万吨。公司子公司以石墨烯&碳管（早期以外购为主）复合产品打入比亚迪等供应链。技术方面已开发至第五代单壁碳管， 2021 年底新增 750 吨粉体产能。 2021 年公司以股权激励绑定导电剂核心人物王昆明，将碳材料整合至格瑞芬平台，进一步完善导电剂产业链布局。
2） 前驱体：产能释放加速，一体化持续深化。产能： 公司设立 5 年规划，目标 2025 年产能 50 万吨，每年平均投产 10 万吨产能，达产后将跻身行业一线。 一体化： 引入地方战投提供资金端支持，公司在钴一体化上已有深厚的产业链基础，持续加码一体化布局上游镍、钴资源，成本端有望进一步优化。
传统陶瓷材料：龙头地位稳固，市占率有望提升。 近年来下游瓷砖已逐步进入存量期但对材料品质要求不断提升，随着产能持续出清，有望推动陶瓷材料行业集中度提升。公司是陶瓷材料行业龙头，份额有望提升。
投资建议
我们预计公司 2021-2023 年净利润为 5.55、 7.41、 9.48 亿元，对应 EPS 为0.96、 1.28、 1.64 元，对应 PE 为 23.70、 17.8、 13.9 倍。 我们采用 PE 估值法， 给予公司 2022 年整体 35 倍估值，目标价 44.8 元， 首次覆盖， 给予公司“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期风险， 行业竞争格局恶化风险， 产能建设不及预期风险，新客户拓展不及预期风险。
