CDMO业务表现亮眼，中长期发展动力强劲
普洛药业(000739)
事件
3月9日，普洛药业发布2021年报，公司2021年实现营业收入89.43亿元，同比增长13.49%；归母净利润9.56亿元，同比增长17%；扣非后归母净利润8.33亿元，同比增长20.53%。业绩略超预期。
简评
CDMO业务表现亮眼，原料药和制剂业务增长稳健。分业务来看，原料药与中间体业务实现营业收入65.46亿元，同比增长10.37%，毛利率为19.15%；CDMO业务实现营业收入13.94亿元，同比增长32.09%，毛利率为43.12%，提升1.50pct；制剂业务实现营业收入8.67亿元，同比增长14.11%，毛利率为57.42%，同比下降0.21pct。
持续加大研发投入，不断提升技术实力。公司始终坚持以科技创新驱动高质量发展，2021年全年累计研发投入为4.79亿元，同比增长34.88%，占营收的5.36%，创下历史新高。此外，公司加快建设流体化学、晶体和粉体、合成生物学及酶催化三大技术平台，其中流体化学平台已实现多个连续化项目的实施及商业化生产，进一步打造在研发和制造的核心竞争优势。
CDMO产能落地+原料药制剂一体化，公司长期发展动力强劲。公司CDMO业务同步布局兽药及人药领域，与默克等多家头部药企保持长期良好的合作关系，未来随着前期布局的产能逐渐落地，业绩增长空间大。此外，集采逐渐常态化，我们看好公司的原料药及制剂一体化战略，有望借助集采实现快速放量，中长期发展动力强劲。
投资建议
考虑到上游原材料涨价等因素，我们给予2022-2024年EPS分别为1.02/1.33/1.63元（2022-2023年分别下调9.87%和8.81%），对应PE分别为31/24/20倍，维持“买入”评级。
风险提示
新冠疫情反复风险；上游原材料涨价风险；原料药价格下行风险；新药研发不及预期风险；环保、质量风险；汇率风险；药品调出医保目录导致销量下降风险；管理层减持风险等。
