创新业务优化商业模式，政策驱动传统业务稳增

　　宇信科技(300674)

　　银行 IT 头部企业厚积成势，积极布局数字人民币新赛道

　　宇信科技作为银行 IT 赛道的龙头厂商， 20 余年积累了雄厚的软件开发、系统服务、业务运营实力，能够提供涵盖信贷、渠道、数据、监管的全类型银行 IT 解决方案。 根据 IDC 数据，公司占中国银行业 IT 解决方案 2020 年市场份额 4.3%，居上市企业首位。 公司客户资源积累深厚，覆盖了以中国人民银行、三大政策性银行、六大国有商业银行、 12 家股份制银行为首的千余家机构。 此外， 公司积极布局数币新兴赛道，据测算数字人民币有望催生接近 24.81 亿元的银行 IT 市场空间，公司目前已携手各大银行深度参与数币试点的多个环节。

　　创新业务成长迅猛，分布式架构带动下游需求扩张。

　　公司创新业务分为业务信贷、场景运营、科技运营三类， 深度契合中小银行发展需求， 提供技术平台+商务对接+业务运营全方位赋能。 据业绩快报， 2021 年创新运营业务营收同比增长 46.49%，呈现高速扩张态势，未来该业务有望助力公司持续改善综合毛利水平。 同时， 随着金融数字化进程的高速推进，原有的集中式架构逐渐难以适应高并发、高迁移性、高兼容性的数字金融新业态。 公司将分布式架构作为研发投入的重点，以本次定增为例，募集所得的 11.15 亿元资金主要投入于微服务架构、分布式平台的开发。 我们认为，公司研发战略和产品打法与市场需求高度匹配，有望从分布式架构快速渗透和广泛部署中受益。

　　金融数字化浪潮加速渗透， 银行 IT 投入增速超越预期。

　　从政策层面来看， 金融数字化转型是银行 IT 发展的主旋律，这一环境下，拥有较全业务体系、较强技术实力的金融 IT 行业龙头将率先受益，成为银行各业务系统升级改造、中台业务快速开发落地的首选合作伙伴。 从下游银行业 IT 投入来看， 根据赛迪测算， 2020 年随着金融科技加速渗透，业务需求和行业竞争倒逼软件创新，银行IT 投入规模出现 43.6%的超预期高速增长，达到 1906.4 亿元； 鉴于我国银行业 IT 投入规模和占比与国际大行仍存在差距， 放眼未来， 银行 IT 投入规模有望持续高增，带动公司营收持续放量。

　　投资建议

　　宇信科技深耕银行 IT 领域 20 余年， 一方面， 金融数字化政策逐渐加码下， 为适应全新业态和行业竞争，银行 IT 开发需求持续旺盛，正逐步走向自主可控、高效经济的国产分布式架构；另一方面，公司创新业务成果显现， 共建共营的创新模式带来可观的毛利表现；此外，与百度、腾讯、华为等公司共同搭建金融云和数据中台业务也逐渐落地创收。 我们预计宇信科技 2022-2024 年分别实现收入 45.79/55.03/65.07 亿元，同比增长 22.9%/20.2%/18.2%；实现归母净利润 4.98/6.12/7.57 亿元，同比增长 26.1%/22.9%/23.6%，首次覆盖，给予“买入”评级