2021年业绩快报点评：业绩符合预期，增长势能强化

　　泸州老窖(000568)

　　事件：公司发布2021年度业绩快报，全年实现营收203.8亿元(+22.4%)，实现归母净利润78.5亿元(+30.7%)；其中单Q4实现营收62.7亿元(+24.1%)，实现归母净利润15.7亿元(32.2%)，业绩符合市场预期。

　　2021年圆满收官，业绩弹性持续释放。1、在宏观经济承压，疫情散点爆发的背景下，公司增长环比显著提速，展现出强劲的发展势能；得益于收入高增的规模效应，中高端产品占比持续提升，精细化管理下费效比提升，全年净利率同比提升2.4个百分点至38.5%，盈利能力持续提升。2、产品端：单Q4高端国窖动销顺畅价盘稳定，增速继续领跑高端酒；21H1中档特曲、窖龄控货提价，21H2旺季逐步放量,增长环比持续改善；此外，公司推出次高端大单品泸州老窖1952，推进老窖整体品牌向高端化升级。3、市场端：公司在西南、华北等优势市场专注于渠道深耕，消费势能日益强化；公司近几年在华东、华南等新兴市场扎实推进消费者培育和渠道建设，当前消费者认可度和自点率不断提升，品牌势能步入加速释放阶段。

　　22年开门红可期，势能强化全面复兴。1、草根调研反馈，21Q4公司严格执行配额制，根据渠道库存精准发货，华东、华南等区域年底库存处在合理偏低水平，为22年春节提前蓄力；春节期间国窖延续稳健增长，其中低度国窖品牌力强，性价比高，在华北、华东等市场放量高增；中档特曲、窖龄低基数下表现出色，预计公司将如期实现开门红。2、公司坚定推动双品牌复兴，依托日盛的品牌势能和高效的渠道执行力，高端国窖持续收割千元价位份额；公司持续加大对泸州老窖品牌的培育力度，特曲和窖龄提价卡位300-600元次高端主流价位，特曲60版推进全国布局，推出1952布局高线次高端，老窖品牌有望迎来加速扩容，成为公司稳健成长的强大支撑。3、公司顺利推出股权激励计划，此次股权激励计划员工覆盖面广、激励力度大，考核目标积极，可以有效绑定高管及核心骨干利益；伴随着内部激励机制的完善，公司“人和”优势将更加明显，为全面复兴增添强大动能。

　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为5.33元、6.87元、8.54元，对应PE分别为39倍、30倍、24倍，国窖品牌势能加速释放，股权激励释放经营势能，持续稳健增长可期，维持“买入”评级。

　　风险提示：经济大幅下滑风险，新冠疫情反复风险。