高镍龙头地位稳固，业绩高增长有望持续

　　容百科技(688005)

　　公司受益于新能源汽车快速增长， 高镍三元材料销量快速增长，技术水平不断提升；上市后资金情况改善，逐步落地新增产能应对下游客户需求，盈利能力逐步改善；首次覆盖给予增持评级。

　　支撑评级的要点

　　快速成长为高镍三元材料龙头企业： 公司是三元材料龙头企业，于 2019年 7 月在上交所科创板上市。 公司受益于新能源汽车销量和动力电池装机量的增长， 产品销量快速提升，在三元正极和高镍三元行业市占率一直处于行业第一。 公司先后进行四期股权激励， 彰显公司对于未来的发展信心，也有利于公司吸引和激励核心技术人才， 逐步增强核心竞争力。

　　动力电池需求快速增长， 公司有望受益： 全球和中国的新能源汽车需求保持高速增长，动力电池需求相应提升。 随着新能源汽车对于续航里程和快速充电等性能的要求提高，在能量密度、 倍率性能、低温性能等方面具备优势的高镍三元电池有望逐步提升市场份额。 4680 圆柱电池的量产有望进一步推动高镍三元材料的应用。 我们预计 2022 年全球的新能源汽车销量将达到 920 万辆， 对于动力电池需求将达到 450GWh， 其中三元电池需求量将达到 261GWh，对高镍三元材料的需求有望达到 22 万吨，公司作为龙头企业有望直接受益。

　　技术水平不断提升，积极布局上游材料： 公司高镍产品技术在国内处于领先地位，且积极开发 Ni90及以上超高镍系列新品，其中 Ni90产品在 2021年完成初步开发， 已经实现小批量供货。 公司积极布局上游前驱体业务，逐步提升前驱体自供比例， 有望降低原材料成本。

　　估值

　　在当前股本下，结合公司近况与行业发展情况，我们预计公司 2021-2023年实现每股收益 2.03/4.05/6.13 元，对应市盈率 58.7/29.5/19.5 倍；首次覆盖给予增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　 原材料价格出现不利波动、 新能源汽车产业政策不达预期、新能源汽车产品力不达预期、产业链需求不达预期、疫情影响超预期