拟筹划发行可转债，2GW光伏组件加速投建

　　星帅尔(002860)

　　事件：2022年3月16日，公司发布关于筹划重大事项的提示性公告，拟向不特定对象公开发行可转换公司债券以及公司自有资金、银行融资等方式拟投资建设2GW高发电量太阳能光伏组件项目。

　　点评：

　　募资2GW高发电量组件项目，大幅扩容现有产能。公司子公司富乐新能源光伏组件扩产一期项目“年产1GW光伏组件项目”已于今年1月顺利建成并投产，富乐总产能将逐步爬坡至1.5GW/年。此次发行可转债募资投建2GW高发电量组件项目符合公司投资计划及业务规划。根据早前《投资协议书》披露，预计本次项目固定资产投资约为2亿元人民币。如若事项顺利推进，我们预计二期项目“年产2GW高发电量光伏组件项目”最早将在今年年底建成，于明年上半年完成投产。届时，公司总产能将达到3.5GW/年，大幅扩容现有产能，一方面公司营收规模将显著增加，另一方面，在生产规模扩大之后，规模效应将降低生产成本，公司光伏组件业务净利润有望明显提升。

　　公司在手订单充足，第二主线发展腾飞在即。富乐新能源目前光伏组件订单十分充足，内销端，除了早前与泰恒新能源签订合作协议，约定泰恒新能源向富乐新能源采购不少于5GW的太阳能组件之外，近日还与安徽大恒建立了供货关系。出口端，随着海运局势有所缓和，公司国外出口订单逐渐增多。同时据公司披露，包括东磁、顺风、晶科在内的其他潜在优质客户也已完成对富乐新能源的验厂工作，公司在光伏板块竞争力与知名度不断提升。未来，公司不排除向组件上下游例如电站、电池片、材料等领域进行布局，拓展新能源业务版图，为公司长期可持续发展打造第二主线。

　　盈利预测与投资评级：公司坚持“一体两翼”发展战略，在主业家电制冷零部件稳步发展的同时积极布局光伏新能源业务，持续践行工业化转型道路，打造营收及业绩第二增长点。我们预计公司21-23年营业收入分别为14.64/32.92/50.56亿元，分别同比+57.9%/+124.9%/+53.6%；归母净利润1.52/2.05/2.66亿元，分别同比+41.1%/+34.7%/+29.6%,对应PE为24.80/18.38/14.18倍。维持“买入”评级。

　　风险因素：原材料价格持续上涨，下游白电行业需求不及预期、光伏产业政策变化、国内外订单获取不及预期、公司盈利能力不及预期等。